截至2016 年末，已在粤/赣/湘/京等8 省市21 个城市拥有百货66 家、购物中心4 家、便利店170 家；公司“互联网+”、“金融+”布局领先同业。中航技深圳持股43.4%，中航工业集团为实际控制人；五龙贸易持股29.03%，管理层持股2.26%。
    深圳大本营消费强劲，双线融合已成必然，行业并购渐入高峰期。深圳产业结构优化升级，培育“创客之都”，2015 年常住人口增速5.6%；外埠扩张省份福建、湖南、四川等有较高消费潜力。电商红利渐退，双线融合已成必然，线下门店及会员价值提升，零售企业正在形成多业态（购物中心、便利店、精品超市、海淘等）、多业务（零售、金融、生活服务）的客户服务能力；同时现金较为充裕者利用行业洗牌期并购扩张渐入高峰期。
    核心竞争力：门店网络，高毛利率，创新迭代。70 家商场、170 家便利店构筑规模壁垒，店龄结构合理，有序扩张。地缘优势、精准定位、高效供应链成就高毛利（天虹VS 行业：24.5%VS21.5%）：珠三角服饰产业集群带来高直营专柜占比，高消费力低价格敏感度的白领阶层为目标客群；率先在业内推进百货、超市供应链的扁平化、自有品牌、独有品牌化。实体新零售转型先锋：虹领巾（网上商城+到家业务+生活服务+跨境电商等）、微品（社交电商）、微信服务号等，线上GMV2016 年增速50%+；天虹便利店定位于“居家生活智慧管家+新零售线下入口/最后一公里服务站”，目标“五年千店，零售额30 亿元”。
    未来看点：全国商业龙头受益行业回暖；外埠盈利能力提升；中航系国改或助力跨越式发展。行业2016Q3/Q4/2017 年春节销售回暖；公司2016Q3当季营收同比+0.3%，可比店利润总额累计同比+7.6%，表现优于行业。门店结构优化、供应链提效、电商业务高速增长将共同推动天虹业绩持续优化。国改或从3 方面利好天虹：若战投入股则可能带来互联网/大数据/新技术/金融等资源；机制或将更加灵活，并购、转型加速推进；市场化机制或将进一步绑定管理层激励，优化治理结构。
    风险因素。消费低迷，同店低于预期；创新业务长期培育。
    盈利预测、估值及投资评级。不考虑地产结算，微调2016-2018 年营业收入预测至170.0/177.1/194.4 亿元，分别同比-2.3%/+4.2%/+9.8%；维持归属净利润预测5.5/6.2/7.1 亿元，同比-54.1%/+12.2%/+14.6%；剔除REITS影响，2016 年业绩增速为+58.4%（2015 年关店4 家，低基数）。预测2016-2018 年地产贡献净利润426/3,195/13,186 万元；2016-2018 年合并归属净利润预测5.6/6.5/8.5 亿元，对应EPS 分为0.70/0.81/1.06 元。公司是行业较低估值的全国商业龙头（2017 年主业PE 18x，剔除净现金后仅10x），有望受益行业回暖与中航系国企改革，参考可比公司，给予2017 年22x PE，目标价18.0 元，维持“买入”评级。