2016年上半年，实现营业收入85.44亿元，同比下降3.94%；其中单二季度，实现营业收入38.89亿元，同比下降3.61%。分品类来看，百货、超市、X（电器、家居、餐饮、银行等配套品类）分别实现收入52.48亿元、27.22亿元、3.94亿元，同比分别变动-7.31%、1.27%、4.14%；营收占比分别为61.42%、31.86%、4.62%。百货业务营收占比减少2.33个百分点，而超市营收占比增长主要是全球及生鲜直采，全球直采销售增幅12倍，生鲜直采、自有品牌销售额分别提升15.6%、29.8%。
    报告期内，公司新开1家天虹品牌门店以及1家加盟店，为减少亏损关闭1家君尚品牌门店；截至报告期末，公司已进驻广东、江西等8省/市的20个城市，拥有综合百货61家、天虹特许经营门店2家、购物中心3家、便利店181家。可比店（2015年1月1日之前开设的门店）收入同比下降4.38%。
    毛利率增长带动业绩提升。2016年上半年，公司全力推进商品升级和提升客户体验，使得综合毛利率同比提升1.17个百分点至24.47%，百货、超市、X-电器毛利率分别为22.88%、23.48%、52.02%，同比增长0.87、0.26、7.61个百分点；期间费用率提升0.96个百分点至19.80%，销售费用、管理费用以及财务费用同比变化1.41%、-2.16%以及-97.75%，利息收入增加降低财务费用。综合来看，由于毛利率增幅超过费率增速，2016年上半年实现归属净利润同比增长35.65%至2.85亿元，扣非后净利润同比增长15.78%至2.37亿元；单二季度实现归属净利润1.02 亿元，同比增长97.21%，扣非后归属净利0.61亿元，同比下降1.61%。公司预告前三季度归属净利润0.89-0.93亿元，同比增长幅度0.00%至5.01%。
    传统业态转型成果明显，未来前景可期。公司推进全渠道多业态转型，报告期内实现全线会员身份统一，与31个专柜品牌达成全渠道合作，重塑商品供应链，加强源头采购；探索跨品类融合店型，增加品类集合馆至21家，提升百货体验业态面积占比；构建数字化门店，实现线上线下同款同价、库存共享，3家门店实行免排队收银试营业；海外购业务上线wap版与微信版，跨境电商体验店累计开店35家；超市扩展全球采购和生鲜直采，初步搭建东南亚、日韩、欧洲、美洲四大区域直采网络；便利店开启加盟业务，与深圳邮政合作实现跨界低成本拓展。截止6月底，天虹到家上线门店48家，线上销售收入同比增长63%，移动端粉丝达到586万，微品店主达到19万家，购物中心客流量增长超过两位数，利润稳步增长，转型升级成果明显。公司通过体验营销、商品升级等多种方式提升亏损门店营运能力，加强新店选址质量，促进传统百货店购物中心化、门店互联网化、生活方式编辑化，公司未来前景可期。
    结论：
    公司主营百货、超市业态，基于传统零售门店线下资源优势，结合线上营销，推进体验式购物，建立全渠道供应链网络，促进公司百货超市业态升级转型，提升门店盈利能力。预计公司2016-2018 年的EPS 分别为0.63 元、0.66 元和0.70 元，对应PE 分别为20.7、19.6、18.6 倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
    风险提示：
    电商冲击、消费需求疲软、同业竞争加剧等风险