公司前三季度摊薄每股收益0.45 元（其中三季度0.10 元），净资产收益率6.60%，每股经营性现金流0.43 元。
    公司预计：2016 年归属净利润同比下降30%-70%，对应2016 年利润区间为3.63亿元至8.46 亿元，合EPS 为0.45-1.06 元。主要由于2015 年四季度转让全资子公司带来8.6 亿元净利润，而2016 年同期无此非经常性收益。我们测算，若剔除2015年股权转让收益，预计公司2016 年的归属净利润将增长4.05%-142.87%。
    简评及投资建议。
    报告期内，公司优化门店网络，新开1 家“天虹”品牌门店（南昌酷加天虹），进一步扩大公司在华中区的市场份额和影响力。截至9 月末，公司已进驻广东、江西、湖南、福建、江苏、浙江、北京、四川共计8 省/市的20 个城市。拥有综合百货共62 家（含3 家君尚门店），营业面积178 万平方米；天虹特许经营门店2 家；拥有购物中心3 家，营业面积22 万平方米；拥有便利店172 家。
    前三季度，公司实现营业收入123.57 亿元，同比下降2.66%，其中三季度增加0.32%，增速由负转正（第一季度为-4.21%、第二季度为-3.61%）。同店收入下滑3.47%，环比上半年改善0.91 个百分点，华南区、华中区、北京、君尚的同店在三季度下滑幅度有所收窄，购入中心业态实现8.21%的增长，一枝独秀（表1）。前三季度毛利率上涨1.08 个百分点至25%，或与购物中心的强劲增长有关。
    费用方面，前三季度销售管理费用率上升1.15 个百分点至20.93%，其中，销售管理费用率上升1.28 个百分点，管理费用下降0.13 个百分点，财务费用率略有下降，整体期间费用率上升1.13 个百分点至20.92%。报告期内，子公司天虹小贷计提贷款损失准备，导致前三季度资产减值损失增加403 万。但短期理财收入增加使得非经营受益增加1137 万元，对冲了资产减值损失，最终营业利润增长12.35%。
    2015 年，公司关闭成都红牌楼天虹、泉州天虹、湖州天虹及厚街天虹商场等门店，而2016 年同期无此项影响，使得营业外支出大幅减少7501 万元。综上，受毛利率与投资收益增加，以及营业外支出减少的共同影响，公司前三季度归属净利润大幅增长59.38%，其中三季度单季归属净利润增长达到345.50%。
    我们测算，前三季度经营性利润总额（剔除资产减值损失、投资收益和营业外收支）同比增长5.85%，其中一、二、三季度分别增长3.34%、8.69%和8.23%，已经是行业非常不错的水平，这是公司一直以来优秀管理的体现。
    维持对公司的判断。公司以“百货+超市+X”的组合业态经营门店67 家，同时拓展172 家便利店，推进O2O 发展模式，实现从实体店走向线上线下融合的全渠道，从单一百货拓展到“百货+购物中心+便利店”的多业态，积极转型；同时重视品牌管理和商品经营模式变革，战略方向和积极性值得肯定。
    更新盈利预测。预计公司2016-2018年净利润同比增长-55.9%、20.09%和14.23%，EPS各为0.69元、0.83元和0.94元，对应当前12.91元股价，2016-2018年动态PE为18.8倍、15.6倍和13.7倍。公司属于治理和激励较好，有意愿全国性扩张，积极战略转型以应对新竞争环境的公司，若按2016年23倍PE，可给以15.87元目标价，维持"增持"评级。
    风险与不确定性。（1）外延扩张的数量和质量低于预期；（2）新门店盈利改善低于预期；（3）扩张速度失衡，且门店规模和布局不合理，竞争因素导致毛利率和净利率下滑，从而业绩增长低于预期。
    表1是公司2016前三季度与上半年可比门店收入及利润总额增速分析，表2是我们对公司1Q2015-3Q2016单季度合并损益表基本指标的分析；表3是对公司2016-2018合并损益表的预测；表4为同行业可比公司估值。