简评及投资建议。
    2016 年，公司围绕“顾客体验”、“商品升级”和“全面增长”持续推进转型调整。
    四季度新开3 家“天虹”品牌门店（珠海天虹、深圳新沙购物中心和深圳君尚3019），进一步扩大公司在华南区域的市场份额和影响力。新开店在动线设计、品牌引进、业态结构等方面都有明显优化，高比例引入体验式业态，引流能力明显提升。深圳新沙购物中心是公司第4 家购物中心，是在深圳区域的第2 家购物中心，总建筑面积9.6 万平米，大于深圳宝安购物中心的8 万平米。
    截至2016 年末，公司已进驻广东、江西、湖南、福建、江苏、浙江、北京、四川共计8 省/市的20 个城市，拥有综合百货共64 家（含4 家君尚门店），营业面积182万平米；天虹特许经营门店2 家；购物中心4 家，营业面积35 万平米；便利店近200 家。
    2016 年，公司实现营业收入172.73 亿元，同比下降0.71%，其中一到四季度分别增长-4.21%、-3.61%、0.32%和4.58%，环比转正向好，验证了我们对零售终端销售弱复苏的判断。考虑到消费景气度回升及公司业态布局优化，我们预计2017 年一季度，公司收入端将延续2016 年4 季度的优异表现，改善仍在继续。
    2016 年，公司实现归属净利润5.24 亿元，同比下降56.63%，主因2015 年转让全资子公司深圳深诚物业股权，获得投资收益11.4 亿元导致基期过高。我们测算剔除此笔投资收益后，公司全年归属净利润同比增长31%。在经历了2015 年成都红牌楼天虹、泉州天虹、湖州天虹及厚街天虹商场的关店后，业绩弹性较大；若再剔除2015 年关店影响，测算2016 年扣非归属净利润增速在5%左右。
    四季度单季，公司实现营业收入49.16 亿元，同比增长4.58%，利润总额2.14 亿元，同比下降83.24%，归属净利润1.61 亿元，同比下降83.58%。
    维持对公司的判断。公司以“百货+超市+X”的组合业态经营门店70 家，同时拓展近200 家便利店，推进O2O 发展模式，实现从实体店走向线上线下融合的全渠道，从单一百货拓展到“百货+购物中心+便利店”的多业态，积极转型；同时重视品牌管理和商品经营模式变革，战略方向和积极性值得肯定。
    维持盈利预测。预计公司2016-2018 年 EPS 各为0.69 元、0.83 元和0.94 元，同比增长-55.9%、20.09%和14.23%（我们将在公司3 月10 日披露年报后更新盈利预测）；对应当前15.66 元股价，2016-2018 年动态PE 为22.3 倍、18.9 倍和16.7倍。公司属于治理和激励较好，有意愿持续扩张，积极战略转型以应对新竞争环境的公司，若按2016 年23 倍PE，可给以15.87 元目标价，维持“增持”评级。
    风险与不确定性。外延扩张速度低于预期；新店培育期拉长的风险；竞争加剧。