2017 年3 月8 日，中际装备发布公告，本次发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得有条件通过。依托于苏州旭创在40G/100G 光模块产品上的技术优势及高性价比、高品质的下游客户结构、良好的股东背景及经验丰富的管理层团队，中际装备有望借此次并购实现华丽转身。
    ■光通信行业景气度高企，高端光模块市场快速成长：
    在“宽带中国”政策及4G 网络普及的大背景下，互联网流量持续高增长、数据中心大规模建设方兴未艾，光通信行业全产业链正在迎来新一轮快速发展机遇，尤其是高速光模块市场将备受关注。根据Ovum预测，2016-2020 年全球光模块市场将保持年均8%-10%的增长，2020年全球光模块年销售额有望超过122 亿美元。据中国产业信息网数据显示，预计2020 年，10G/40G/100G 光模块收入在总体光模块市场占比将超过61%，其中100G 高速光模块市场规模将超过20 亿美元。来自Infonetics 的数据统计强调，目前全球数据中心100G 高速光模块市场年复合增长率超过35%，并且随着高速光模块产品性价比的逐渐提升，增速有望进一步加快。目前我国三大运营商都已经部署100G 及OTN 交换技术，据统计，2014 年中国移动部署的100G OTN 端口约占全球总量的25%。目前100G 设备承载了大多数的网络流量，可以说100G 已经步入全面成熟期。考虑到用户不断增长的流量需求，以及万物互联时代的到来，未来将对更高速率的光通信传输技术提出要求，也给高速光模块带来了更为广阔的发展空间。
    ■苏州旭创：光模块后起之秀，核心竞争优势明显
    苏州旭创位列国内光模块第一梯队，40G/100G 高端光模块优势明显。
    自2014 年起，苏州旭创不断大力研发100G 产品，成功开发出100G 全系列产品，能够实现无压缩、高速、稳定的信号传输。其中，100G QSFP28应用于云数据中心，100G CFP4 则用于支持下一代接入网络和城域网。
    2016 年，100G 系列产品开始转入量产、产量逐月增加、收入增长迅速，11 月起开始大批量出货。苏州旭创2015 年及2016 年1~8 月，前五大客户分别为谷歌、华为、中兴、华三和HYVE Solutions，合计收入占比为73.31%。其中，2016 年1~8 月，前两大客户谷歌和亚马逊合计收入占比已接近40%。Google Inc.因为高度认可公司产品及技术能力，在2014 年9 月通过Capital G (谷歌风投)参与了苏州旭创C 轮融资。
    ■本次交易募集配套资金总额不超过5 亿元、投向光模块研发与扩产本次交易募集配套资金总额不超过5 亿元，拟用于光模块研发及生产线建设项目、光模块自动化生产线改造项目。项目顺利实施完成后，公司将具备新增年产光模块300 万只的生产能力。同时，公司将投入2.24 亿元对生产线进行智能化改造，实现转型升级。项目建成后，该生产线将新增年产光收发模块230 万只的生产能力。
    ■投资建议：我们预计公司2017 年-2018 年营业收入分别为29.83 亿/39.38 亿，净利润分别为2.78 亿/3.83 亿，成长性突出；考虑到公司在高速光模块领域处于领先地位、且核心竞争优势明显，参考行业平均估值水平，首次给予“买入-A”的投资评级，6 个月目标价为32.94元，对应2017 年PE 54 倍。
    ■风险提示：数据中心市场竞争加剧、运营商资本开支不达预期