公司2016 年业绩增长主要受益于原有惯性/卫星/组合导航业务稳健增长、MEMS 芯片制造业务并表、航空电子等业务开始贡献业绩。报告期内，公司期间费用快速增长，原因是MEMS、航空电子等业务扩张，Silex实施核心员工激励计划是管理费用增长的主因。同时，公司收到的政府补助金额大幅减少。
    2、我们认为，影响公司业绩增长的负面因素正逐步减少，导航、MEMS、航空电子、无人系统、智能制造等业务布局将产生明显的协同效应，领先布局的多项业务将迎来业绩收获期。
    激励计划将激发Silex 核心员工积极性，MEMS 代工产能利用率有望提升1、报告期内，公司对Silex 管理团队实施了两期员工持股计划（实施期间分别为2016-2018 年、2016-2021 年），激励总价值为3856.5 万元。
    2、我们认为，员工持股计划将能够长期稳定Silex 核心团队，提升核心员工的积极性。Silex 的盈利模式是为客户提供工艺开发和MEMS 代工服务，由于工艺开发客户将逐渐转化为量产客户以及新客户的持续突破，MEMS 代工业务产能利用率和盈利能力将不断提升。
    受益军民融合战略，航空电子、MEMS、无人系统、智能制造等业务前瞻布局1、报告期内，公司投资了瑞科通达、飞纳经纬、耐威思迈、西安耐威等子公司，参股了航天新世纪40.12%股权，收购镭航世纪41%股权进入军用嵌入式实时信息处理领域；公司拟非公开发行股份募集20 亿元，发行价格为61.06 元/股，用于新建国内首条采用体硅工艺的8 英寸MEMS 生产线以及航空电子、无人系统项目。公司拟设立青州耐威推进“航电及无人机研制项目”，拟设立成都耐威强化航空电子，拟设立北京微芯夯实MEMS 业务。
    2、我们认为，由于国家大力推进军民融合战略，航空电子、MEMS、无人系统、智能制造等业务将进一步完善和优化，产业布局更加合理、扎实。
    三、盈利预测与投资建议
    公司基于导航定位领域的深厚积累，通过内生+外延的方式积极布局MEMS 制造、航空电子、无人系统、智能制造业务，致力于向“器件—产品—系统—服务”方向演进。预计2016～2018 年EPS 为0.33 元、0.58 元、0.66 元，未来12 个月的合理估值为63.80～66.70 元，维持公司“强烈推荐”评级。
    四、风险提示：  
    1、收购整合进度不及预期；2、导航产品毛利率下滑；3、新产品研发不及预期。