主要观点
    与青州人民政府合作航电及无人机研制项目。公司此次与青州市人民政府合作，投资15 亿元建设“航电及无人机研制项目”，具体内容包括将成立智能制造产业研究院、研制中高空长航时无人机并适时投资并购航电及无人机公司。此次项目总规划占地面积550 亩，已建设总建筑面积7.57 万平方米，计划建设周期为3 年，2017 年上半年投入生产，并确保3 年内完成航电及无人机产业园的全部项目建设工程。入驻企业全部投产达效后，年可实现产值5 亿元，远期产业园经过膨胀发展可达到年产值10 亿元。
    推动公司航电及无人系统业务发展。因航电及无人系统业务的特殊性，经营活动需要足够的场地空间，此次公司与青州市人民政府达成合作，将与青州政府积极建设山东省重要的通航基地大背景相契合，获得当地政府的大力支持，为公司航空电子及无人系统业务创造便利条件。
    深化航电领域布局。我们认为，公司自上市后积极通过外延并购布局航电领域业务，在原有子公司耐威时代的基础上，对外投资设立瑞科通达、西安耐威布局航电业务，并于2016 年10 月27 日公告拟控股信号采集处理领域非常优质的资产——镭航世纪，11 月3 日公告拟参股惯导系统核心器件企业——航天新世纪，11 月11 日公告拟非公开发行股票募集资金投资“航空电子产品研发及产业化项目” 形成以多功能显示器、任务管理计算机、视频与数据记录系统及基于RF MEMS 器件的T/R 组件四种产品为核心的航空电子产品的研发及生产中心。我们认为，此次与青州市政府合作的项目的规模很大，将加速公司业务布局的兑现，持续看好公司航电和无人系统领域的发展前景。
    投资建议：公司主营惯导产品，质地非常好，以研发为核心并掌握了核心技术。目前收购完成Silex 并向大基金增发建设8 英寸MEMS 国际代工线，成为MEMS 最纯正稀缺的标的。我们看好公司导航业务的发展前景，同时MEMS 器件和公司在航空电子、无人系统领域的多元化布局都具有较强的成长性，将成为公司业绩的亮点和增长点。
    风险提示：惯性业务订单不及预期；MEMS 产业化进程不及预期。