而公司净利出现下滑的原因主要为收到政府补助及增值税退税金额大幅减少，同时由于公司加快业务布局，研发投入增加和实施重大资产重组等带来相关费用的增加（管理费用为1661.46 万元，同比增长51.30％；研发投入为987.93 万元，同比增长44.25％）。新布局的无人系统、航电等业务仍处于投入和积累期，尽管无人机系统实现部分型号的少量销售，但仍尚未贡献收入和利润。
    我们认为，相关费用是进行产业布局的必要投入，短期虽然对公司业绩具有一定的影响，但是长期来看，多元化布局能够成为未来业绩的亮点和增长点。而公司的业务布局具有良好的协同性与市场空间，一旦实现销售未来有望进入快速增长通道。
    2. 围绕导航与MEMS 进行前瞻性研发与布局，保持行业领先地位公司具有形成“惯性导航+卫星导航+组合导航”全覆盖的自主研发生产能力以及MEMS 核心加工工艺能力（上半年收购赛莱克斯事项已完成过户），是目前国内少数具有惯导产品自主研发生产能力且产品链比较完整的企业之一，部分主导产品达到军事及战术级别的运用要求；同时公司也是国内导航定位领域技术及产品均覆盖惯性导航及卫星导航的企业之一，且自主掌握厘米/毫米级高精度解算RTK 软件等卫星导航定位关键技术。
    上半年，公司积极推进新项目的研发工作，一方面对现有导航产品进行深度研发优化，加强新类别导航产品的针对性研发；另一方面根据行业技术的发展方向进行前瞻性研究，为公司的长远发展提供技术储备。目前公司正在从事的研发项目较多，包括MEMS/小型化的惯性导航类产品、北斗高精度惯性导航产品、组合导航产品以及三款无人机系统等（具体内容见正文表中）。我们认为，公司的新产品是围绕现有导航产品向司的优势在于其拥有的惯导设备产品基础及常年深耕军品市场打造的与客户良好的合作关系与粘性，
    公司不断延伸拓展与公司目前的主营业务具有横向或纵向的相关性的业务领域，具有很强的协同效应，中短期瞄准军品市场将有望贡献大量的增量业绩，长期在民用市场也有很好的应用前景。
    4. 投资建议
    公司质地非常好，以研发为核心并掌握了核心技术，是民参军企业中为数不多的以军品为主要收入来源的企业。我们看好公司导航业务的发展前景，同时MEMS 器件和公司在航空电子、无人系统领域的多元化布局都具有较强的成长性，将成为公司业绩的亮点和增长点。不考虑赛克莱斯并表的情况下，我们预测公司16-18 年每股收益为0.41/0.55/0.66 元（如附录财务预测表所示），而在考虑赛克莱斯并表的情况下，我们预测公司16-18 年每股收益为0.52/0.72/0.91 元，考虑公司业务的稀缺性和成长性，给予推荐评级。
    5. 风险提示
    原有惯性及卫星导航业务订单不及预期；公司业务布局推进进度低于预期。