募集资金扣除发行费后将用于"8英寸MEMS国际代工线建设项目"及"航空电子产品研发及产业化项目"。对此我们点评如下：评论：
    公司与集成电路国家队深度合作，将依托募投项目布局中国MEMS产业平台。国家集成电路基金除认购14亿元参与此次非公开发行外，还出资6亿元增资纳微矽磊（国产8英寸MEMS线实施主体），公司与国家队深度合作，已成为中国MEMS产业中坚力量。公司计划到2023年累计投资20亿元打造国内首条MEMS体硅加工工艺8英寸代工生产线。预计2019年第一期投产（1万片/月），到2023年完全达产（3万片/月），达产后年产值不低于20亿元。公司将围绕MEMS芯片构建产业平台，抢占高景气的国内MEMS市场，同时将与原有导航和航电业务协同共进。
    公司航空电子业务持续加码，募投项目极具亮点。此次募投航电项目以耐威时代为实施主体，总投资超过6亿元，预计2019年达产实现收入4.4亿元，净利润0.74亿元。此次项目亮点颇多，主要产品包括：（1）多用能显示器，其广泛应用于飞机、装甲车辆、导弹及船舶；（2）任务管理计算机，用于提高航电系统整体性能；（3）视频与数据记录系统；（4）基于RF MEMS器件的T/R组件。
    推进"军工+半导体"多元业务布局，"内生+外延"发展模式高成长性可期。（1）军工+半导体：公司业务布局从原有导航业务向航空电子、MEMS制造、无人系统、智能制造、信息处理等业务拓展延伸。收购Silex后公司军民领域核心传感器技术优势凸显；MEMS业务受益物联网发展大趋势，业绩有望超预期；无人系统、智能制造业务稳步推进；（2）内生+外延：公司近期收购镭航世纪41%股权和航天新世纪40.12%股权。其中镭航世纪主要从事生产实时嵌入式电子产品，在该领域国内具备规模和竞争实力的民营企业数量很少。控股镭航世纪后，公司在军用航空电子以及无人系统领域的竞争力得以增强。同时，镭航世纪与国内多家军工企业、国防科研院有长期稳定的合作关系，有利于公司军工业务的拓展。预计镭航世纪2016年净利润不低于2200万元，2017年不低于3300万元。
    风险因素。非公开发行募投项目进展低于预期的风险。
    投资建议。我们判断公司惯导业务2017年有望迎来高景气。公司航电系统核心产品布局日趋完善，从惯性导航延伸至机载屏显、任务管理器、雷达等产品，打开业绩成长空间。短期由于军品业务收入确认部分延迟，调整公司2016-2018年净利润预测至0.64/1.64/2.42亿元（不考虑Silex并表，原预测为0.79/0.94/1.30亿元）。结合可比公司估值及公司高成长性潜力，给予原有业务2017年60倍PE，对应市值98亿元。全球MEMS纯代工市场规模将在2019年超过100亿元，在物联网高速发展及MEMS国产化大背景下，预计公司MEMS业务2019年有望实现2亿元净利润，给予40倍PE，对应80亿市值。综合看，公司合理市值为178亿元，对应目标价96.1元，维持"买入"评级。