主要观点
    1.北京经开区管委合作，项目投资20 亿推动MEMS 生产线建设公司股票自9 月23 日起停牌并于9 月29 日公司发布停牌进展公告，全资子公司纳微矽磊正在与政府部门进行洽谈，合作事项涉及公司MEMS 业务板块重大战略布局；而根据10 月14 日公司最新发布的停牌进展公告，纳微矽磊与北京经济技术开发区管理委员会基本完成重大战略合作协议的洽谈，协议涉及“8 英寸MEMS 国际代工线建设项目”，涉及项目承诺总投资额约20 亿元，涉及项目用地约3.5 万平方米。
    我们认为，公司继上半年完瑞典MEMS 芯片代工厂Silex 的收购以来快速推进MEMS 业务的布局和落地。由于Silex 具有国内非常稀缺的成熟的MEMS 加工工艺能力且产品种类多并涉及各个行业，这次和北京经济技术开发区委员会的协议涉及“8 英寸MEMS 国际代工线建设项目”，将快速推动公司MEMS 代工业务的扩张与发展。同时，此次项目承诺投资额高达20亿元（远高于公司之前设计的7.5 亿元的配套融资方案）且涉及用地面积很大，我们预计此次项目的规模很大，持续看好公司MEMS 领域的技术实力和发展前景。
    2.筹划重大对外投资事项，目标公司从事高速信号采集处理等领域同时，公司正在筹划重大对外投资事项，预计将采用现金方式受让目标公司部分股权，涉及金额约在1 至1.5 亿元人民币之间，目标公司是一家高速信号采集处理和存储系统开发制造商，专业从事实时、嵌入式电子产品的研发、生产与销售，产品主要应用于雷达、声纳、通信、电子对抗、工业控制等领域。
    我们认为，高速信号处理是大量应用于通信、遥感、导航、测控等国防信息化领域以及其他各个工业领域中，在军工领域中是技术壁垒高且盈利能力强的业务。同时，尽管公司此次筹划的项目体量不大，但与其主营的惯性导航与卫星导航业务、以及公司布局的航电领域（包括电子对抗、雷达、通信等）具有很好的协同效应，将有助于打通产业链上下游并提升公司整体竞争力，加速公司业务布局的兑现。
    3. Silex 实现并表，三季度单季业绩大幅增长
    根据业绩预告，公司2016 年前三季度预计实现归母净利润约为1652-2065 万元，同比下降0%-20%；2016 三季度单季归母净利润约为443-448 万元，同比增长330%-360%。公司2016 年前三季度归母净利润下降的主要原因在于业务扩张及实施重大资产重组导致的相关管理费用较上年同期显著上升，以及收到的政府补助及增值税退税金额较上年同期大幅减少。我们认为，相关费用是进行产业布局的必要投入，短期虽然对公司业绩具有一定的影响，但是长期来看，多元化布局能够成为未来业绩的亮点和增长点，而公司的业务布局具有良好的协同性与市场空间，一旦实现销售未来有望进入快速增长通道。而公司三季度单季归母净利润大幅增长的原因主要在于公司自2016 年8 月1 日起将Silex 纳入并表范围，Silex2016、2017 年承诺净利润约为人民币2878 万元、4290万元，我们认为Silex 的MEMS 业务具有广阔的发展前景，随着Silex 开始并表，MEMS 业务能够持续为公司贡献业绩。
    4. 公司长期逻辑不变，看好公司整体布局和未来成长
    公司自上市以来积极通过对外投资，完善产业布局。一方面立足原有导航业务，加大导航产品在国防装备、航空航海、航拍测绘等领域的应用及市场拓展；另一方面，基于已布局的航空电子、无人系统及智能制造等业务，积极投入资源开展相关研发工作，目前已实现部分型号无人机系统的少量销售。
    我们认为，公司的优势在于其拥有的惯导设备产品基础及常年深耕军品市场打造的与客户良好的合作关系与粘性，公司不断延伸拓展与公司目前的主营业务具有横向或纵向的相关性的业务领域，具有很强的协同效应，中短期瞄准军品市场将有望贡献大量的增量业绩，长期在民用市场也有很好的应用前景。
    5.投资建议
    公司质地非常好，以研发为核心并掌握了核心技术，是民参军企业中为数不多的以军品为主要收入来源的企业。我们看好公司导航业务的发展前景，同时MEMS 器件和公司在航空电子、无人系统领域的多元化布局都具有较强的成长性，将成为公司业绩的亮点和增长点。在考虑Silex 并表的情况下，我们预测公司16-18 年每股收益为0.52/0.72/0.91 元，考虑公司业务的稀缺性和成长性，给予推荐评级。
    6.风险提示
    惯性及卫星导航业务订单不及预期；业务