MEMS代工业务跨越式发展，从“定位”拓展至“感知”，成为新的业绩增长点1、公司收购赛莱克斯98%股权（目前持股100%）进入MEMS 代工领域。赛莱克斯拥有全球领先的体硅制造技术和先进的MEMS 工艺技术，运营着已实现量产的6 英寸MEMS 生产线和8 英寸MEMS 生产线，年产能为MEMS 1 万片晶圆（便于理解，折算成CMOS 为3 万片晶圆），15 年产能利用率为63.33%。
    2、根据业绩承诺，赛莱克斯在2015~2017 年将分别实现承诺净利润2,524.76 万元、2,877.59 万元及4,289.73 万元。我们认为，在物联网大发展的背景下，MEMS细分领域众多，纯MEMS 代工将成为MEMS 产业的主流趋势。随着处于工艺开发阶段的客户逐步进入量产阶段、生产线设备折旧计提接近尾声，MEMS 代工业务产能利用率将逐步提升，成为驱动公司业绩增长的重要引擎。
    拟定增加码主业，打造国际领先的MEMS生产线，夯实航空电子、无人系统业务公司拟非公开发行股份募集20 亿元，发行价格为61.06 元/股，用于新建国内首条采用体硅工艺的8 英寸MEMS 生产线以及航空电子、无人系统项目。MEMS生产线设计产能为3 万片/月。此外，瑞通芯源、国家集成电路基金拟分别增资纳微矽磊13.9 亿元、6 亿元，用于支持MEMS 生产线建设。我们认为，新建MEMS生产线对国内物联网产业具有重大战略意义，将为公司打开长线成长空间。
    盈利预测与投资建议
    公司基于导航定位领域的深厚积累，通过内生+外延的方式积极布局MEMS 制造、航空电子、无人系统、智能制造业务。预计2016～2018 年EPS 为0.32 元、0.58 元、0.66 元，未来6 个月的合理估值为63.80～66.70 元，首次评级，给予公司“强烈推荐”评级。
    风险提示
    1、收购整合进度不及预期；2、导航产品毛利率下滑；3、新产品研发不及预期。