同时公告，2016年度，公司共生产茅台酒及系列酒基酒约为6万吨，其中茅台酒基酒约为3.9万吨，系列酒基酒约为2.1万吨。 
    经营数据解读：收入增长略超预期，缺货下实际需求更夯；利润较四季度有改善。2016年四个季度公司收入增速为17%/14%/17%/27%，2017Q1有望延续16Q4收入端强势表现，目前尚未披露16Q4及17Q1预收款状况，根据草根调研判断，预收款情况同样向好。春节草根数据显示，受限于包装产能紧张，不少渠道有缺货，佐证25%增长仍未完全满足需求，实际需求增速超预期。利润端，2016年四个季度归母净利增速分为12%/11%/3.6%/2.6%，H2净利润增速大幅偏离收入增速，主要系消费税高企及公司大力发展系列酒，系列酒需要较大渠道推力，预计销售费用有所提升。16Q3&4营业利润率回落至61.27%、48.41%，为历史低值，预计17Q1回升至62.71%，已回升至16Q3以上水平，那么会不会继续回升呢？ 
    税收解析：茅台集团1月数据显示税收高企，预计未来税率将继续回落。根据万得信息，茅台董事长表示1月茅台集团实现销售收入88亿元，同比增10%，税收38.5亿元，同增163.5%。虽然1月数据与一季度数据不完全匹配，但仍可说明消费税高企问题仍在，仍有继续回落空间。2015年7月国家税务总局出台关于白酒消费税最低计税价格的公告，工厂卖给销售公司的计税价格不得低于销售单位对外销售价格（不含增值税）的70%，以避免过度避税，省国税局每季度需核定白酒消费税最低计税价格情况，15Q4后茅台并无涨价，消费税率理应维持稳定，消费税率提升的原因一共有三种可能：第一，税基提高；第二，工厂卖给销售公司的量大于销售公司外售；第三，收入蓄水，推测或因税收考核导向及收入蓄水，结合以上考量，我们认为预计未来税率会有所回落。 量价分析：2016年茅台酒基酒产量同增21%，恢复趋势；涨势上无淡季，看好后期量价。2014年茅台酒产量仅同增0.76%，2015年减产17%。根据茅台酒生产工艺，意味着2018年11月起两年茅台供给紧张，2018年涨价预期强烈；2016年茅台酒基酒产量3.9万吨，同增21%，回归正常趋势，保障茅台长逻辑。2016年下半年至今，茅台几无淡季，量价齐升，春节后批价鲜有回落，结合茅台的投资收藏属性和去库存结束后的三级补库需求（消费者-终端-经销商，目前仅在第一级补库存阶段），看好后期量价，涨势之上无淡季。 
    风险提示。高端酒景气不及预期，低端酒调整不及预期。 盈利预测及估值。2017年1月沪港通卖出额占茅台总流出额的20%，此中不含QFII，可知海外资金对茅台目前属低配，目前估值安全性好，维持预测2017-2018年EPS16.29/19.23元，维持"买入"评级。