赤水河流域出产中国六成名酒，独特的气候、土壤、水质及微生物群使其形成酱香酒酿造的优良地理环境，历史上茅台曾尝试过异地酿酒，后因口感差异过大被证实失效。
    我们认为赤水河流域水体对形成茅台酒品质不可或缺，赤水河之于茅台正如波尔多之于拉菲，赤水河生态环境修复有望助力茅台品质再上新台阶。
    产地生态保护有利于茅台长期产能的可持续发展。自13 年起，赤水河流域各省市大力推动水域环保，目前主要采取节能减排、控制污染的生态优先型发展战略进行治理。目前赤水河在贵州境内,入境断面和出境断面水质均达到Ⅱ类标准。此前学者预测赤水河流域酱香酒产能极限在15-20 万吨左右，我们认为赤水河未来10 年生态恢复带来的茅台酒质提升及取水范围扩大将逐渐破除产能限制，生态建设有望在保障酒质的前提下进一步推动未来长期的产能建设，保障茅台酒的可持续发展。
    省市级政府与公司整体战略融合，生态保护强化茅台核心竞争力。在以党中央提出的五大发展理念中“绿色”为基调的生态建设方面，贵州省、赤水、茅台镇整体规划战略匹配程度较高。省政府层面川滇黔联合治理，协调经济发展与生态环境保护。市政府层面遵义、仁怀、赤水等市配合治理，经济重点由传统粗放式高排放传统工业向旅游业及新型工业转型。茅台集团层面强调绿色发展，节能减排，重视赤水河流域生态环境保护，生态保护将进一步强化茅台核心竞争力。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司2016-2018 年每股收益分别为13.25、16.29、18.27 元，由于公司白酒龙头属性，在本轮高端白酒复苏中，依赖高品牌附加值收入利润增速较快，根据可比公司估值给予公司15%溢价，即2017 年24 倍市盈率，对应目标价为390.96 元，维持买入评级。
    风险提示：赤水河生态劣化风险，基酒产能不足的风险，食品安全风险