4Q16 营业总收入和净利分别为123.23 亿和41.9亿，分别同比增26.9%、2.6%。收入超我们预期，净利略低于预期。
    2017 年，茅台酒基酒产量计划4 万吨以上，茅台酒和系列产品计划销量5 万吨左右，其中茅台酒2.6 万吨左右。
    点评：
    16 年营业总收入增19.2%超预期，估计增量主要来自于普茅、非标、系列酒和利息收入。估计普茅销量增速超过10%，非标销量超过2000 吨，系列酒增70%左右，利息收入增长接近5亿。
    需求十分强劲，估计茅台酒16 年报表销量接近23000 吨，其中高度茅台2016 报表销量接近20%，一批价均价同比升10-15%。高度茅台中，估计普茅增10%以上，非标增速较快，销量超过2000 吨。茅台需求十分强劲，民间消费维持快速升级趋势，最强白酒品牌的虹吸效应明显。
    估计2016 年系列酒增速快较快。1H16 系列酒营收同比增56%，根据秋糖会信息，截止10 月中旬，系列酒同比增长已达70%，根据经销商大会信息，2016 年系列酒收入同比增长88%。
    17 年公司信心足规划高，茅台酒销量计划2.6 万吨，系列酒2.4万吨。根据历史财报和规划数据推算，估计17 年茅台酒销量计划增14%左右，系列酒70-80%。
    16 年净利增速低于收入，估计由于：（1）消费税增速较快，一方面税基提高，另一方面季度间确认可能不均衡，1-3Q16 营业税金及附加同比增67%，4Q16 增速可能更快。（2）少数股东损益占比提升，估计茅台销售公司和财务公司利润增速快于平均水平。
    17 年集团利润规划较高，预计上市公司净利将明显提速。根据茅台经销大会消息，2016 年茅台集团利润总额243 亿，2017年计划300 亿，同比增23%。由于上市公司16 年占集团利润比重高达98%，预计17 年上市公司净利将明显提速。
    盈利预测与投资建议：我们下调16 年净利预测4%，上调17年预测4%，预计16-17 年EPS13.25、16.33 元，同比增7%、23%。茅台是中国最强白酒品牌，需求十分强劲，稳定收益可期，维持“买入”的评级。
    风险提示：宏观经济增速下行超预期；主要竞品重新发力。