2016Q3公司实现营业收入84.59亿元，同比增14.77%，仍继续保持两位数的稳健增长；实现归母净利润36.63亿元，同比增3.58%，较Q1、Q2的12%、11%的净利增速明显放缓，可能主要由于营业税金及附加同比大增94.7%所致。 
    预收账款大增，经营现金流表现优异。2016年前三季度末，公司预收账款高达173.93亿元，较前两季度末增加59亿元，同比大增118亿元，表明茅台供给偏紧，经销商担心没货卖而积极打款。同期公司经营活动现金流表现优异，经营活动产生的现金流量净额为325亿元，环比增加189亿元，同比大增211亿元。
    毛利率同比略降，期间费用率和净利率明显下滑。2016年前三季度公司销售毛利率91.64%，同比略降0.8pct，主要由于系列酒营收占比提升以及系列酒毛利率大幅降低所致。前三季度期间费用率出现较为明显的下滑，整体费用率12.5%，同比减少2.1pct。其中，销售费用率2.38%，同比降1.56pct，主要是广告宣传费减少所致；管理费用率10.12%，同比减0.8pct；财务费用率0%，同比微增0.22pct。前三季度公司销售净利率为50.05%，同比降2.34pct。 
    批价有望在四季度稳定上行。茅台中秋节后批价略有回调，近期一批价维持在980元附近，我们认为主要是由于9月上旬茅台为避免价格过快上涨从而新增200万吨的计划所致。目前经销商库存普遍吃紧，由于10月及以后配额较少，年底新一轮消费旺季来临时，预计茅台一批价会稳定上行。
    投资建议：维持"推荐"评级。预计2016/2017年每股收益分别为14.02元、15.62元，对应PE分别为23倍、20倍。
    风险提示：食品安全问题，限制三公消费力度加大。