随着中产阶级、大众富裕阶层的壮大，在公款消费退出背景下，高端以其总量稀缺性（行业量的占比0.35%-0.4%左右）获得了商务和大众富裕阶层需求的有力支撑。
    ■茅台短期2017 业绩确定性非常高，中期“十三五规划”千亿目标彰显自信。
    公司已披露了2016 年经营数据和2017 年经营计划，集团总结大会提到2017“654321 规划”，2017 年目标实现600 亿收入，同比口径增长约20%，集团高层讲话“以更加优异成绩迎接党的十九大和省第十二次党代会”，我们认为这既预示着2017 年业绩的确定性，也反映了公司发展自信，自信心还体现在集团十三五规划——收入达到千亿元级，如果这一规划得以实现，公司酒业收入应达到800 亿附近。
    ■简单估算2020 年市值有望达到7000 亿以上，市值天花板仍远。茅台集团于官网披露的“十三五规划”中提千亿销售愿景，我们按1000 亿简单估算，其中酒业约800 亿体量（含税，或另外按2016、17 年4 万吨茅台基酒，1000 元/瓶测算再加上系列酒百亿附近，2017 年系列酒43 亿目标）。考虑到酒业净利润率50%附近，茅台净利润按照十三五规划，预计2020 年可达到350 亿附近，如果给20-25倍稳定估值，预计2020 年对应市值7000-8750 亿元，距离当前4459 亿市值有56%以上的空间，也即公司市值天花板仍远。
    ■重视茅台供给偏紧价格坚挺向上对五粮液的积极影响。茅台酒产量取决于5年前基酒产量，按照茅台2014-15 年基酒产量情况（2014 和2013 接近，2015 大幅下降）和2017 年放量情况，2018-2019 年茅台供给偏紧，需求缺口明显，也即茅台价格坚挺和上升更符合逻辑，在此情况下，五粮液未来2 年量增价升是大概率事件。茅台价格提升对整个高端的带动明显，对酒业生态改善贡献大。
    ■投资建议：公司是短期业绩确定性高，中期规划信心足的优质标的，在价升量紧情况下，公司具备更好的超预期能力。调高6 个月目标价至405.00 元，预测2017-2018 年每股收益分别为16.10 元和19.89 元，目标价相当于2017 年25 倍的动态市盈率。
    ■风险提示：下游需求不达预期导致十三五规划目标无法实现，估值受制于一般估值区间认知而不能有效突破。