2017 年往后看，我们认为公司核心看点在于泰嘉稳定增长的同时，期待新业务布局（器械、二线产品）加速，中长期看好。
    基于目前药审政策的变革，我们判断短期内泰嘉竞争格局不会再恶化，地方过渡性招标策略探索有望利好高端仿制药，在此背景下，泰嘉未来2-3 年有望保持10-15%的稳健增长，二线产品高速增长：2016 年我们预计公司心血管产品线保持10-15%左右的快速增长。单品种看，预计“泰嘉”销售同比增长10-15%左右，可以发现公司产品的刚性需求及市场开拓能力；比伐卢定预计同比增速50%左右；信立坦贡献少量收入。作为经过临床多年使用的“泰嘉”，“PCI 刚性需求（存量）+脑卒中预防新应用拓展（增量）”支撑其业绩20%左右的稳定增长，同时作为通过欧盟GMP 认证的药品，我们认为公司产品在后续的招标过程中，有望和原研药同质量组竞争，广东药交新规2016 年9 月2 日开始执行，根据我们的预测，公司核心产品氯吡格雷有望2017 年重回广东市场，进一步拓展市场份额，2017 年有望贡献3%左右净利润；后续梯队产品“比伐卢定+阿利沙坦酯”，恰逢2016 年医保目录的调整，二线品种有望进入部分地区甚至国家新的医保目录，2016-2020 年有望逐步放量，支撑“泰嘉”增速放缓背景下整个心血管产品线的业绩保持15%左右的增长。
    泰嘉稳定增长+新业务布局是公司未来重要看点。基于广东招标进度延后的影响，我们认为泰嘉的增长2017 年可能出现明显放缓，公司未来的可持续增长依赖于二线产品的快速放量及新产品获批接力，作为渠道具备明显优势的公司，我们看好公司产品线持续拓展的进程，并给予积极跟踪关注。
    盈利预测及投资建议：基于核心品种增速受政策影响的不确定性，略微下调业绩预测为2016-18 年对应的EPS 为1.33、1.48 和1.67 元。考虑到公司拳头产品的持续盈利能力以及新产品的业绩启动，我们给予公司2016 年24 倍估值，目标价31.9 元，给予“增持”评级。目前股价对应2016 年为PE 为22 倍，估值极低，在医药板块整体业绩增速放缓的背景下，公司保持稳健增长，建议积极布局，筑底最具安全边际成长股。
    风险提示：氯吡格雷降价较大风险；广东药交规定变动；医保目录调整较慢。