四季度单季利润约1.24 亿元，同比增长131%。根据此前公告，预计奉化阳光项目结算税前投资收益8000 万左右，税后贡献约6000 万元；预计PPP 业务贡献利润约1 亿元，四季度单季实现约4000 多万元，项目进展顺利，整体符合预期；传统施工业务贡献约1.7 亿元，同比下滑15%左右。
    房建订单占比下降，PPP驱动订单快速增长。公司2016 年累计新承接业务量约377.51 亿元，同比增长54.34%；其中单一施工合同153.7 亿元，同比下滑8.5%，主要因公司主动控制传统模式订单承接；新签PPP 合同共计223.8亿元，同比大幅增长192.4%。传统单一施工合同订单占比已由2015年的68.7%下降至2016年的40.7%。
    预计2017 年公司PPP 订单仍将实现快速增长，业务结构及客户结构都将得到进一步优化。
    在手PPP 订单充裕，后续业绩高增长趋势明确。公司2015 年新签PPP 订单76.53 亿元，2016 年新签223.8亿元，合计300 亿元，约为2015 年收入的1.9 倍。根据财报披露上半年公司结算PPP 项目毛利率高达21.22%，远超公司传统土建施工的毛利率；净利率为9.1%（纯施工部分约4%-5%），也远高于传统业务。随着PPP 项目逐个进入施工阶段，PPP 贡献收入占比将进一步提升，公司盈利能力将得到显著增强，业绩具有极高弹性。
    PPP 订单的大幅增长叠加盈利水平的显著提升，将驱动业绩加速增长。
    平台战略领先，定增加速PPP 项目承接执行。公司在2016 年12 月斩获首个存量项目，无建设期，更偏重金融属性，标志着PPP 平台战略的重要进展，同时也表明公司与大多数参与PPP 的建筑企业不同，并不是想用投资拉动施工主业，而是定位精通建筑、融资、运营的投资人，核心竞争力在于PPP 的专业性以及资源的整合能力。公司公告拟以不低于10.74 元/股价格，非公开发行不超过2.9 亿股，募集不超过31.1 亿元用于PPP项目，有望改善公司的财务结构，增强资金实力加速PPP 项目的承接和执行。
    PPP 资产证券化政策重磅推进，龙头公司显著受益。发改委与证监会联合发文推进PPP 项目资产证券化，要求各省级发改委于2017 年2 月17 日前，推荐1－3 个首批试点PPP 项目上报国家发改委供遴选，预计后续配套细则将会进一步出台，政策面趋势持续向上，将促PPP 项目加速落地，PPP 专业能力强的龙头公司将显著受益。
    投资建议：我们预测公司2016-2018 年净利润分别为3.3/5.95/9.68 亿元，对应三年EPS 分别为（考虑增发摊薄）0.21/0.38/0.62 元，当前股价对应PE 分别为50/29/18 倍（考虑增发摊薄），给予目标价13.3 元（对应17 年35 倍PE），买入评级。
    风险提示：PPP 订单落地不达预期风险，传统房建业务大幅下滑风险。