受营改增影响，毛利率较去年同期下滑1.52 个百分点，受益财务费用率下降，净利率有所提升。公司前三季度毛利率下滑1.52 个百分点至7.47%，同时营业税金及附加/收入也下降1.75 个百分点。财务费用率降低1.16 个百分点，主要是本期新增融资发生利息费用较少以及外币借款汇兑损益影响。最终净利率提升0.53个百分点至1.96%。
    现金流大幅好转。2016 年前三季度公司经营性现金流净额-4.79 亿元，较去年同期多流入4.61 亿，三季度单季净流入1.65 亿。公司收现比较去年提升13.5 个百分点至93.4%。
    PPP 项目落地加速，5 个项目入选第三批财政部示范项目库。（1）公司1-9 月经营数据显示，前三季度新承接业务量226.18 亿元，同比增长43.23%，其中新承接PPP 项目120.87 亿元，三季度单季承接PPP 项目58.32 亿元，PPP 落地速度有所加快。我们根据公司重大合同公告，考虑预中标的项目以后，1-10 月共中标PPP 项目251.02 亿元。公司今年共有5 个项目入选第三批财政部PPP 示范项目库，投资额合计37.91 亿元，显示公司获取的PPP 项目有较高的质量。（2）与浙银汇智（杭州）资本管理有限公司、中信证券共同发起设立嘉兴城浦投资合伙企业，助力PPP 项目落地实施。基金规模不超过人民币300,002 万元，首期出资27,000万元，其中龙元明城出资9,000 万元，中信证券出资18,000 万元。主要投资于优质的PPP 项目，以获得本合伙企业资本的增值，并最终实现全体合伙人收益的最大化。该投资合伙企业的设立有助于解决PPP 项目资本金问题，助力项目尽快实施。
    下调盈利预测，维持“增持”评级：下调16 年盈利预测，17-18 年不变，我们预计公司16-18 年净利润分别为3.06 亿/4.9 亿/6.86 亿（原预计为3.5 亿/4.9 亿/6.86 亿），对应增速为50%/60%/40%，PE 为54X/33X/24X，维持增持评级。