公司是入沪民营建筑企业龙头之一，在施工领域有较强实力。公司以传统房建业务起家，近年来随着房建建设需求持续下滑，而基建越来越成为经济稳增长的重要手段，公司也向基建领域渗透，今年前三季度房建订单106.8 亿元，基建类订单114.4 亿元，业务结构发生很大变化。
    民营施工企业PPP 先行者，提前布局PPP 实现订单爆发增长及利润水平提升。
    在政府主推PPP 模式后，公司提前在PPP 领域布局，2015 年来承接PPP 订单17 项，金额达209 亿元，实现了施工订单爆发式增长，主要集中于道路、片区开发、市政工程等领域，与公司主要转型方向相符。PPP 项目的净利率远高于传统项目，在PPP 项目的带动下，公司前三季度营收104.9 亿元，虽同比下降6.6%，但实现净利润2.06 亿元，同比增长23.4%。我们认为随着更多PPP订单的落地和开工，公司的整体利润率仍将继续上扬。
    成立龙元明城公司，收购杭州城投，鲜明PPP 投资、建设、运营全周期标签。
    公司意欲打造PPP 项目全周期平台。2014 年12 月，公司设立全资子公司龙元明城投资管理有限公司，主要负责PPP 业务市场拓展、融资投资、建立PPP产业基金。2015 年9 月公司收购杭州城投建设有限公司60%股份，欲借助公司项目开发及运营管理经验，转型甲方思维，更多参与进PPP 项目的前期开发、后期经营，参照法国Vinci 模式，获取特许经营方面更高利润。
    多次定增保证公司流动资金充裕。相比于融资能力较强、融资成本低的国有企业，民营企业参与PPP 项目最大的劣势在于资金。公司通过多次定增，募集了充裕的资金，优化了公司资产结构，并为之后通过PPP 杠杆撬动更多订单最好了充足的准备。
    盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.27 元、0.37元和0.43 元，净利润的年复合增长率38.2%，对应PE 分别为43 倍、31 倍和27 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示：宏观经济下行、基建投资萎缩的风险；PPP 回款风险和项目落地进度不达预期风险；公司拿单激增、流动资金不足的风险。