公司出让联华股权作价4.01 港元/股，与受让价格相同，较2016/12/23 收盘价2.92 港元溢价37.3%；出让资金9.5 亿港元，以12 月23 日HKD/CNY 汇率0.8950 核算，约合人民币8.51 亿元，较受让成本7.51 亿元人民币产生约9941.1 万元汇兑收益（税前）；预计股权转让将于2016 年末完成，可转回2015 年投资收益6993 万元；联华超市2016Q1-3 归属净利润为-1.88亿元，永辉计提投资收益-3990 万元，股权转让该部分投资收益转回；预计联华股权转让整体增厚永辉2016 年归属净利润约1.84 亿元。
    股权转让无碍永辉&联华门店合作、联合采购等业务协同；加速展店，华东区收入、利润均强劲增长：股权转让后，永辉和联华间的业务合作仍将继续。2015 年，永辉向联华超市关联销售144 万元，2016 年度预计关联销售商品及服务2.0~2.5 亿元。2016 年前3 季度，永辉华东区同店增速远高于公司整体水平（近+3.0%），新开门店培育期缩短至约6 个月，上海/浙江/江苏全面盈利；2017-18 年，公司计划每年新开门店100 家左右，华东区为重点加密布点区域之一。
    卡位生鲜全产业链运营优势，致力于打造双线融合的零售龙头及食品供应链公司。商超品类是当前互联网龙头重金投入、扩充品类、抢占市场份额的重点领域，线下商超面临严峻分流。生鲜品类高频消费、低客单、高损耗、短半径的属性使其成为抵御线上冲击的最强壁垒。永辉拥有生鲜源头直采、冷链物流、终端营销等全产业链运营优势；联合采购（牛奶、中百、联华等）、酒类供应链（与富邑/桃乐丝/泸州老窖等战略合作）、中央厨房（重庆/福州/北京等）等进一步增强公司在食品用品方面的竞争优势。永辉微店即将全面升级为永辉到家，O2O 到家业务将逐步覆盖绝大部分门店。
    风险因素。线上分流影响同店增速；创新业务亏损侵蚀业绩。
    维持“买入”评级。预计2017 年产业链横纵向整合有望延续；维持2016-2018 年经营性净利润预测10.3/14.5/18.8 亿元；若年末联华股权转让完成，则2016 年归属净利润预测为11.7 亿元，对应2016-2018 年EPS预测0.12/0.15/0.20 元。剔除净现金后当前市值359 亿元，对应2017 年PE 约25x，维持“买入”评级。