前3 季度，公司投资收益-7,594.8万元；其中，联华超市/中百集团同期归属净利润分别为-1.9/-1.7 亿元，永辉分别持股21.17%/20.00%，权益法分别核算投资收益-3,801/-3,496 万元。
    剔除投资收益等因素的影响，前3 季度公司EBIT 同比+54.75%，其中2016Q3 同比+72.48%。
    同店维持较好增长，报告期展店61 家（2015M1-M9：44 家），市场份额稳健提升。测算1-9 月同店增速~3%（16H1： +2.99%）；前3 季度，公司新开61 家门店（超市43 家，会员店18 家），闭店5 家。截至公告日，公司共在全国18 个省的167 个市区县拥有450 家门店。维持2016 全年新开80 家左右门店的判断。
    供应链提效叠加激励机制创新，运营效率持续优化。公司当前处区域加密布点、规模效益快速凸显阶段，毛利率和期间费用率趋势性反方向变化。
    前3 季度，公司综合毛利率同比提升0.34pcts 至20.04%，期间费用率同比降0.22pcts 至16.77%，净利率提升0.28pcts 至2.18%。前3 季度，公司经营性现金流净流入3.7 亿元，同比+48.94%，绝对额创历史新高；存货周转天数38.2 天，较去年同期加快1.3 天。展望未来，公司生鲜毛利率通过原产地化、品牌化、标准化、生态化有望进一步提升3~4pcts 至16%~17%；食品用品也有望通过集采、自有品牌进一步提升毛利率。
    定增如期完成，账面现金114 亿元，外延并购有望加速；发起设立华通银行，“商业+金融”空间广阔。2016 年8 月，公司向京东系、牛奶国际、董事长张轩松定向发行募资63.4 亿元。预计后续永辉与京东“互联网+”业务将不断深化。2016 年全年，中百/联华/京东/牛奶联合采购规模有望接近12.8 亿元。公司2020 年战略目标为零售业线下前三强并打造食品供应链公司，横向整合、产业链纵向并购或将展开。公司作为主发起人（持股27.5%）与食品、房地产、建材等企业设立民营银行践行产融结合，供应链金融、消费金融先行，长期愿景为“商业+金融” 闭环生态圈。
    风险提示。经济滞胀同店承压；创新业务培育期亏损超预期。
    盈利预测及估值。维持2016-2018 年营收增速预测+18.3%/+17.5%/+17.1% ； 维持2016-2018 年归属净利润预测10.3/14.5/18.8 亿元，分别同比+70.2%/+40.4%/+30.0%，对应 EPS 为0.11/0.15/0.20 元。剔除净现金后当前市值约313 亿元，对应2016 年PE31x，处历史底部。中百集团资产证券化完成有望2016 全年为永辉贡献投资收益0.4~0.6 亿元，全年业绩有望超预期。股价调整至大股东&京东定增价，维持 “买入”评级及6.1 元目标价