2016年前三季度公司实现营业收入370.15 亿元，同比增长17.72%，实现归母净利润8.15 亿元，同比增长36.57%，实现扣非净利润8.11 亿元，同比增长35.51%，EPS 0.10 元，略超我们归母净利润31%增长的预期。其中第三季度单季公司实现营业收入124.979 亿元，同比增长17.80%,收入增速呈现加快的趋势，实现归母净利润1.46 亿元，同比增长106.49%。公司收入实现超越行业的快速增长的主要原因为新店的发展及存量门店同店增长，公司第三季度新开门店21 家（包括会员店2 家）。
    毛利率提升0.35%，费用率下降0.23%，净利率提升0.29%，进一步验证我们关于公司净利率稳步提升的逻辑。2016 年前三季度公司综合毛利率20.04%，较去年同期提升0.35%，毛利率提升的主要原因为随着门店密集度的提升公司次新区域整体毛利率提升，前三季度公司华东、安徽、东北、华西大区整体毛利率提升明显；前三季度公司销售费用率14.54%，较去年同期下降0.37%,公司销售费用率下降的原因为随着公司规模优势和品牌影响力的提升，门店租金呈现下降趋势，而且随着公司持续推进精细化管理，人效稳步提升；管理费用率2.31%，较去年提升0.22%，因公司无有息负债，账上现金充裕导致财务费用率-0.09%，较去年同期下降0.08%；前三季度公司销售净利率2.18%，较去年同期提升0.29%。公司前三季度净利率的提升再次验证我们关于公司未来净利率逐步提升的逻辑。
    公司门店开设空间巨大，现金流结构迎来拐点，ROE 稳步提升。公司生鲜为特色的差异化经营模式核心竞争优势充足，在零售行业不景气的背景下具备较强的整合能力，未来门店的开设空间巨大。随着公司销售规模的扩大及对上下游占款能力的提升，公司未来经营活动现金流将可以完全覆盖新增门店及物流中心的资本开支以及分配现金股利的资金需求，结束公司长期以来现金流结构存在的缺口问题，现金流结构迎来拐点，公司未来业绩的增长将会直接转化为股价的上涨和估值的消化。未来几年，公司净利率将稳步提升，资产周转率随着销售规模的扩大和大额固定资产投资的下降而提升，财务杠杆将随着预收款和应付账款的提升小幅提升，因此公司未来几年的ROE 将稳步提升。
    维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持盈利预测，预计公司2016-2018 年实现营业收入分别为502.75 亿元、595.13 亿元和711.73 亿元，实现归属于母公司股东净利润分别为10.25 亿元、14.25 亿元和19.09 亿元，实现EPS 分别为0.11 元、0.15 元和0.20 元，对应PE 为41X、30X、22X，鉴于公司长期发展空间可期，业绩快速增长确定性高，我们维持公司“买入”评级。