大小循环格局稳步推进，明年起内生增长确定性较强：（1）16 年公司受强雨水影响、金顶十面普贤封闭贴金等因素影响，业绩增速有所放缓。低基数下为明年快速恢复性增长留下广阔空间（2）金顶循环索道、万年索道改造进行中，万佛顶索道及后山开发紧密筹备中，景区内小循环指日可待，接待能力有望翻倍（3）成绵乐城铁效应仍在释放，公司西环线旅游快速通道有望17 年通车，继续推动客流增长；交通改善的持续深化亦将推动公司周边游吸引力，进一步削弱景区运营明显的季节性因素。
    摆脱单一景区业务依赖，公司“一横一纵”外延布局不断落地：（1）横向拓展上，公司积极摆脱单一地区景区依赖，省内外其他景区同步布局，柳江古镇（集团培育）、桫椤湖景区等已纳入规划，未来打造大峨眉地区的精品旅游线路，协同效应值得期待；（2）纵向延伸上，公司充分利用现有景区的流量优势，积极尝试更多旅游新业务，提升消费粘性及客单价，中高档酒店、旅游演艺、峨眉雪芽及辣木养生以及智慧旅游板块均有所布局。
    公司逐步进入战略加速期，大峨眉战略扬帆起航：（1）四川省内旅游资源极其丰富，省层面已全面战略部署“大峨眉”，乐山市也希望于峨眉山撬动区域旅游资源开发。峨眉山作为四川省内唯一旅游上市公司的重要性将持续提升（2）公司积极改善对内激励、加快对外合作步伐，大峨眉雏形初现，未来空间广阔。
    财务预测与投资建议
    剥离万年实业公司的时间点尚有不确定性，暂不考虑其一次性收益影响，我们预测公司2016-2018 年每股收益分别为0.34、0.46、0.58 元，给予公司17 年32 倍市盈率，对应目标价为14.72 元，首次给予买入评级。
    风险提示 
    交通改善及旅游演艺等外延不及预期、重大自然灾害或极端天气、潜在促销活动对门票等业务的毛利率影响, 宏观经济增长放缓导致的旅游人数下滑