收购9 家眼科医院，产业基金模式得以验证。拟使用5.8 亿收购9 家眼科医院，拟收购医院2016 年1-7 月实现收入1.8 亿元，权益净利润为1743 万元。我们认为此次资产注入对公司发展有以下几方面积极意义：1）收购对价显著低于上市公司估值，若不考虑其它定增项目，将增厚公司EPS。2）收购标的均为成长初期医院，对上市公司业绩增长有拉动作用。3）意味着并购基金模式运作成熟，此次收购为公司首次启动并购基金项目注入，我们认为后续资产注入预期强烈。
    4）此次收购标的均非100%股权收购，我们认为剩余股权可能由以医院骨干医生为代表的合伙人持有，长期激励的存在为医院的后续成长提供了充足的动力。
    重庆、哈尔滨医院迁址扩建，再添增长动力。公司拟使用1.3 亿元对重庆、哈尔滨两家医院进行迁址扩建。两家医院均为具备当地竞争优势的省会医院。其中，重庆爱尔2013-2015 年收入年复合增速为34.8%，为西南地区的地市级/县级医院提供技术支持；哈尔滨爱尔2013-2015 收入年复合增长率达17.2%，为公司在东北地区的核心省会医院之一。从医院成长周期来看，我们认为重庆爱尔、哈尔滨爱尔成长空间大，迁址扩建实为解放产能，将进一步为公司贡献高增长。
    加强后台建设，奠定眼科王国发展基石。公司拟使用11.8 亿元投资建设爱尔总部大楼、5.5 亿元投资信息化基础设施改造与IT 云化建设。我们认为公司目前进行总部大楼、信息化等后台建设正当时：1）管理能力是服务行业连锁经营的灵魂，尤其是公司规模高速扩张的背景下，需要强大的后台进行管理输出。2）过去几年，在规模扩张的战略诉求下，公司新建医院的房屋多以租赁为主、后台运营所需办公场地亦为租赁，租赁方式减轻了公司前期投资的资金占用。但目前，公司已具备一定规模，出于对后台运营稳定性、品牌旗舰店建设、新业务培育、科研基地建设等方面的需求，发展自有物业是适时必要的。
    盈利预测与估值。考虑到公司此次非公开发行尚需股东大会和证监会批准，发行价格尚存在较大不确定性，我们暂不考虑该事项对公司的财务影响。预计2016-2018 年EPS 分别为0.55 元、0.73 元、0.97 元，对应PE 分别为60 倍、45 倍、34 倍（若考虑增发影响，我们预计2017-2018 年PE 分别为47 倍、35倍），维持“买入”评级。
    风险提示：非公开发行事项不及预期风险，核心业务增速不及预期风险。