策略会交流反馈积极，渠道建设效果显著。投资者对品牌公司模式较为关注，公司表示，品牌公司集中公司最优质的经销商，不断增长销售团队，厂商之间一改之前内耗的局面形成合力，模式和队伍逐步成熟，华东华南等市场增速较快。关于1573 的价格体系，公司未来1-2 年的时间大概率都会维持计划内620，计划外660，根据我们草根调研，当前老窖批价维持在600-620，加上补贴，经销商渠道利润超过行业平均，且一般周转超过7 次。随着1573很快恢复到历史高峰，中档酒将成为核心发力点，特曲向着200 元出厂价和2 万吨靠近。
    渠道策略清晰，聚焦资源，发挥合力。公司目前管理层对产品梳理和渠道模式的变革，已经产生明显效果，新的品牌公司团结最优质的经销商资源，销售团队不断扩大，由14 年1000 人扩大到6000 人，经过1-2 年的培育，年轻的销售队伍逐步发力，模式标准化，执行力强，公司和经销商发挥合力，较之前局面大为改观。当前对终端的库存和动销掌握清晰，15 年下半年开始的不断停货更多是针对部分库存较高的区域，部分地区也会很快供货，对公司业绩影响不大。
    中高端产品维持高增速，低端调整到位，来年触底回升。从2015 年开始公司深蹲起跳，16 年国窖发货量在三季度已经完成全年计划，计划外提价到660，这一价格体系预计将维持较长时间，随着竞品价格的提升，对1573 而言性，价比大幅提升，叠加渠道投入的侧重和精细化管理，华东华南市场的开拓，预计17 年4000 吨，18 年5000 吨水平。中档特曲较高的二位数增长，并进行了较大幅度提价，窖龄60/90 年是凸显公司特色的产品，渠道反馈其卡位300 元价格带，受益消费升级。低端调整基本结束，明年预计开始恢复稳定，我们之前一直强调的从恢复性增长转向持续增长的后半段已然开始。
    调整成效显著，长期志存高远，维持强烈推荐，1 年看30%空间。公司在管理和营销上的改革有目共睹，效果显著，内部看厂商合力，渠道深耕，外部看名酒复苏，老窖1573 高增速，中档酒持续发力，收入未来3 年保持15-20%，利润保持25-30%问题不大。公司定增进展顺利，预计在明年上半年完成，深港通开通港股资金极为关注，华西证券IPO 也处于最后冲刺阶段。给予17-18年EPS 为1.64 和2.07 元，按PEG 为1 给予25-30 倍估值，短期目标价41元，1 年目标价49 元，考虑定增后1 年空间30%，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：募投项目速度不及预期，低端继续调整。