单三季度归母净利润3.94 亿元，同比增长30.74%；前三季度归母净利润15.06 亿元，同比增长13.72%。剔除投资收益的影响后（主要是对华西证券的投资收益），营业利润同比增加34.37%。公司前三季度毛利率62.10%，同比增加8.37pct。单三季度毛利率69.68%，同比增加12.98pct。公司三季报实现预收款项12.71 亿元，剔除预收款项影响后第三季度实现营业收入22.20 亿元，同比增长53.00%。
    费用率整体稳定，现金流大幅增加。公司单三季度整体费用率27.98%，同比增加2.48pct。其中，销售费用率20.87%，同比增加2.96pct；管理费用率7.63%，同比减少0.64pct；财务费用率-0.52%，同比增加0.16pct。前三季度整体费用率20.79%，同比增长2.81pct；销售费用率15.83%，同比增加3.17pct；主要系本期加大了广告宣传的投放力度。管理费用率5.59%，同比减少0.62pct；财务费用率-0.63%，同比增加0.26pct。前三季度经营现金流量净额18.24 亿元，同比增长4348.78%，主要系本报告期内销售商品收到的货款和银行承兑汇票到期影响所致。
    四大品牌公司打造五大单品，新领导层成绩单亮眼。15 年公司新领导层上任以后，形成了覆盖高、中、低端全品系，以国窖、窖龄、特曲和博大等四大品牌公司为主力的销售前端业务体系；国窖和特曲公司已完成增资扩股，股东客户数量达到30 名和40 名。公司着力打造5 个大单品，国窖1573、窖龄酒、特曲、头曲和二曲。公司在经销商大会上披露，截止2016 年9 月，国窖1573 已经完成2016 年销售指标。2015 年国窖1573 销售增长率131%，2016 年销售增长率82%，2016 年销售规模基本达到历史最高峰。除高端国窖1573 外，公司的窖龄产品主打中高端市场，新百年窖龄90 年主推200-500元中高端。特曲产品按照“一体两翼”进行布局，三款不同价位段产品分别投放在消费能力强的市场，公司的优势市场和薄弱的空白市场。
    盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018 年EPS1.25/1.55/1.80 元，可比公司2017 年PE20 倍，考虑到公司国窖1573 的提价预期以及触底后快速的恢复性增长，给予2017 年25 倍PE，目标价39 元，维持“买入”评级。
    主要不确定因素。动销情况弱于预期，渠道价格长时间倒挂，行业竞争加剧。