投资要点：
    国窖1573 动销恢复历史高位，业绩毛利率显著提升 三季度，公司营收同比增长22.30%，增速较二季度有所提高；毛利率环比二季度提高2.86 pct，说明增长主要来源于国窖1573。据酒业家报道，19 日福州经销商大会上，国窖1573 酒类销售股份有限公司总经理张彪通报了国窖1573 的相关销售数据：（1）从公司销量情况来看，截止2016 年9 月，国窖1573 已经完成全年销售指标。截止目前，2016年销售增长率82％。我们推广至全年，以2015年公司销量1800多吨计算，则2016 年国窖1573 销量有望超过3000 吨。（2）从终端销售情况来看，2016 年动销规模有望达到5000 吨，基本上已经达到历史高位水平。未来随着库存降低，公司发货水平有望赶上终端动销水平，将进一步增强报表业绩。
    国窖1573 计划外价格上涨至660 元，再显公司提价决心 2016年以来，茅台一批价和五粮液出厂价都出现了较大幅度上涨，而公司提价政策一直没有出台。我们认为，原因在于公司希望利用茅台和五粮液价格上涨的时机尽力夺取失去的市场份额。随着国窖动销恢复以及渠道库存降低，提价时机已经日趋成熟。10 月8 日，公司宣布提高国窖1573 计划外价格至660 元/瓶；同时，还出台了国窖1573 经典装保证金制度，计划内结算价加收20 元/瓶保证金。保证金制度提高经销商资金成本，相当于变现提价。表明公司在提价步骤上又向前迈进了一步，且策略上更为稳健。
    根据国窖1573 供需情况，结合行业环境和竞品状况分析，我们认为，2017 年国窖1573 实现量价齐升是大概率事件。预计2016 年销量约3400 吨，终端实际销量5000 吨；2017/2018 年销量有望分别为4400吨/5400 吨。同时，根据五粮液的提价幅度，未来国窖有可能提价30-50 元/瓶，对增厚公司利润带来较大帮助。
    特曲全年有望创造历史新高，窖龄酒价值日趋回升 2016 年1 月-5 月，公司特曲酒回款约11.47 亿元，完成年度任务的59.02%，直营占比88.67%。全年规划目标21 亿，有望创下历史新高。窖龄酒方面，60 年、90 年占比逐渐提升。2016 年9 月27 日，公司宣布停止窖龄30 年和60 年的订单接受和发货。此举可引导经销商更多推广窖龄90 年，进一步提升窖龄酒品牌价值。
    盈利预测和投资评级：维持公司“买入”评级 我们认为，国窖1573 有望维持快速增长；同时市场化改革效果日渐显露，其他系列产品未来也有望为业绩增长做出贡献。预测2016/17/18 年EPS 分别为1.29/1.61/2.00 元（暂未考虑增发对公司业绩及股本的影响），对应2016/17/18 年PE 为26.86/21.50/17.30 倍，维持公司“买入”评级。
    风险提示：改革进展不达预期，非公开发行不能顺利实施的风险，市场拓展不达预期。