投资要点
    三季度收入加速增长，中高档酒占比增加带动毛利率上升。公司3Q 收入增长22%，增速环比较前两个季度明显上升。公司1-9 月收入已完成全年目标的73%，进度在可控范围。受中高档酒占比持续提升影响，3Q 毛利率同比上升12.98pct 至69.68%，环比也持续上升。预收款大幅增加6.1亿至12.7 亿显示出经销商打款积极性较高。
    广告投放力度加大拉高销售费用率，全年利润目标大概率完成。3Q 营业税金及附加大幅增加属正常调整，销售费用率同比提升2.96pct 至20.87%，主要原因是本期宣传广告费增加。管理费用率略微下降0.64pct 至7.63%。
    3Q 净利率24.81%，同比基本持平。1-9 月利润已达15.55 亿，占全年目标的86%，完成任务压力不大。
    国窖全年销售计划已经完成，后半段看涨价节奏把握。9 月份国窖已完成全年销售任务。通过今年以来的一系列控货挺价措施，国窖在今年中秋已经实现了顺价销售。随着茅台、五粮液一批价的显著上涨，国窖迎来了抢占市场份额的良机，在性价比凸显、渠道利润增厚的推动下，今年国窖销售有望达到3000 吨，两年内有望突破历史记录。10 月份国窖已提高计划外配额价格至660 元，可视作提价策略的又一步。看好公司管理层步步为营的提价策略，实现份额和价格的平衡。
    盈利预测与投资建议：不考虑增发摊薄，预计16-18 年EPS（不考虑增发摊薄）为1.3 元、1.57 元和1.89 元。目前股价对应17 年估值仅22xPE。
    国窖全面提价就在眼前，提价成功将进一步提高业绩增速。未来3 年老窖有望保持20%以上的复合增速，看好老窖的管理层和核心大单品战略，继续坚定推荐。
    风险提示：竞争加剧，提价不及预期