参考可比公司给予2017 年25 倍PE，维持目标价39.98 元。维持增持。
    模式本质：分品牌管理、追求终端直控的洋河模式。老窖之前的柒泉模式在行业调整期产生严重代理问题，大单品不突出、终端管控力差的弊端无限放大，经销商流失严重，由此新管理层上任后力推品牌专营模式，按品牌划分为3 个专营公司（1573、窖龄、特曲），各地由子公司管控当地市场，同时大幅增加销售人员、追求终端直控，增加经销商周转水平、与渠道协作共赢，有利于精细化运作各单品、逐个理顺，在当前的白酒收缩性市场是必备之举。当前老窖对各专营公司仍具有完全控制力。
    落地模式：因地制宜，三种模式并存。品牌专营模式属协销模式，3 种管控方法并存（厂家直销、经销商管控、1+1 模式），具体落地模式因地制宜，目前各地品牌专营模式架构设计已基本完成。产品的发货路径为销售公司—品牌专营公司—经销商（或团购商、或终端），具体的管控职能落在品牌专营公司在各地的子公司。
    实施效果：经销商周转大幅提升，中高档酒高速增长，西南区域已恢复到历史高点。当前1573 经销商周转1 年7 次，中档特曲、窖龄酒经销商周转1 年4 次，行业内领先，H1 中高档酒快速增长（1573 收入增195%，中档酒增18%）；西南地区收入18 亿，基本恢复到历史高点，分品牌运作渠道调整卓有成效，未来调整效果将加速显现。
    核心风险：高端白酒价格下行风险；行业竞争加剧风险。