主要观点
    1.Q3 业绩加速增长，高端放量提升毛利水平，消费税率拖累净利公司Q3 收入、净利润分别增长22.3%、30.74%，较前两个季度加速明显。公司毛利率62.1%，较去年同期大幅增长8.37 个百分点，主要系公司高端产品国窖1573 放量所致，秋糖经销商会议透露动销规模接近历史高峰达到5000 吨，国窖1573 恢复速度超预期；公司净利率为26.39%较去年同期下降1.24 个百分点，主要受公司消费税拖累，公司附加税和消费税同比增加61.89%，占收入比为16.13%，较去年同期增加9.82个百分点。公司期间费用率20.80%，较去年同期增加2.82 个百分点，其中，销售费用率15.83%，较去年同期增加3.17 个百分点，主要系公司加大广告宣传投入所致；管理费用率5.59%，较去年同期减少0.62 个百分点，公司管理效率持续改善。
    2.现金流大幅改善，预收款持续增加，投资收益拖累业绩效用减弱报告期末公司经营活动产生现金流量净额比去年同期增加17.99 亿元，增长6960.34%，主要系报告期内销售商品收到的货款和银行承兑汇票到期托收货款共同影响所致，公司现金流状况明显改善。报告期内公司预收款项12.70 亿元，Q3 增加6.08 亿元。公司投资收益较去年同期减少1.39 亿元，下降44.77%，主要系对外投资的华西证券股份有限公司本报告期内净利润减少所致，而去年投资收益高基数效应逐渐减弱。
    3. 新管理层精明强干，高端竞品弹性最佳
    董事长、总经理均来自于公司体系，年富力壮、实战经验丰富。2014 年下半年上任以来，执行大单品战略以聚焦品牌力、成立品牌专营公司并加强终端掌控能力，战略稳健明确、团队执行力强，目前改革效果十分明显，高端酒、中档酒已经调整结束快速反弹，将驱动业绩高速增长。
    未来高端白酒仍处于量价齐升的扩容市场，茅台受制于基酒短时间难以放量，五粮液挺价直接利好国窖1573 动销，对比贵州茅台、五粮液两个主要高端品牌，泸州老窖较2012 年高峰时期仍有一定差距，在新管理层努力下公司已经步入快速复苏轨道，弹性最大。
    4.投资建议：
    新领导班子精明强干，决策科学精准、执行力强，目前泸州老窖已经步入快速复苏轨道，高端品牌中公司弹性最大。
    根据盈利预测，2016-2017 年分别实现净利润17.88 亿元、22.15 亿元，分别增长21.4%、23.9%，对应EPS（不考虑增发摊薄）分别为1.27、1.58，考虑到公司正处于高速复苏轨道给予25 倍估值，对应2017 年目标价39.5 元。给予“强烈推荐”评级。
    5.风险提示：
    高端白酒竞争加剧；三公消费政策趋严。