核心观点
    收购SFF 落地，进口牛肉龙头地位确立。公司已通过子公司梅林（香港）完成对价支付，仅存5%对价尾款位于托管账户中待交割审计后确定最终对价，收购不确定因素排除，较此前市场预期时间提前。16 年SFF 受制于国际牛肉价格波动以及屠宰量下滑，业绩表现并不出彩，明年SFF 入华渠道有望全面铺开，与公司协同效应显现。公司为牛肉产业稀缺标的，进口牛肉龙头地位无可撼动。
    牛肉进口增速快，SFF 明年业绩有望复苏。中国16 年1-10 月共进口新西兰牛肉64.2 千吨，同比增长12%，其中10 月单月同比增长28%，新西兰进口牛肉增长迅速。据USDA 预计17 年中国牛肉进口量将达到950 千吨，预计同比增长15%。在国内牛肉供不应求、进口扩大的态势下，借助公司渠道和品牌优势，牛肉业务具备迅速放量的基础。我们预计明年SFF 业绩有望复苏。
    静待明年国企改革进一步深化。公司作为集团精耕肉类业务的窗口，具备重要战略地位，集团在公司发展肉类业务上也将给予大力支持，目前管理层薪资激励较市场水平相比有所不足，随上海国企改革进一步深化，未来公司有望在薪资激励方面与市场化接轨，从而提升经营管理效率。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.41、0.40、0.44 元，交割完成后，我们预测公司2017、2018 年EPS 为0.51、0.57 元。结合可比公司估值，我们给予公司2016 年34 倍PE，对应目标价13.94 元，维持公司买入评级。
    风险提示：
    食品安全风险，SFF 业绩低于预期的风险