经营分析 
    银蕨为新西兰最大的牛肉出口商，梅林获取优质牛肉来源：银蕨是新西兰最大的肉类加工企业，屠宰量约占新西兰市场份额30%。牛肉年产量约为15.5万吨，若按照15年出口的比例，牛肉12%出口到中国，则梅林拥有至少1.9万吨的牛肉进口量，有望成为中国目前肉牛加工量靠前的公司。 
    梅林将协助改善银蕨产品结构，提升利润率：银蕨80%的收入来源于大宗粗加工冻肉产品，利润率较低。梅林收购后，将会委派人员去新西兰指导牛肉切割部位，以更好的满足中国消费者口味。同时梅林也在积极的帮助SFF申请牛下水进口业务，提高屠宰副产品的利用率，提高利润率。
    全面对接梅林现有渠道，塑造银蕨品牌形象：梅林在上海拥有750家商超网点，56家肉类专营店，银蕨可对接梅林联豪、爱森、苏食的渠道，计划以餐饮+家庭为重点目标客户, 塑造安全的新西兰草饲牛肉形象。 
    投资建议
    银蕨2015财年（2014.9-2015.9）共录得收入24.3亿新西兰元（112亿人民币），利润2,400万新币（1.1亿人民币）。今年由于美国牛肉价格的下跌，盈利不太理想。
    梅林主体：2016年上海梅林仍然有望受益于猪周期，预计2016年梅林主体利润可达4亿元，2017年预计养殖业务贡献利润下滑，2017/18年梅林主体利润分别为3.57亿元/4.5亿元，对应2016-2018年EPS分别为0.427元/0.381元/0.480元。 
    银蕨并表：2017年上半年预计银蕨可并入报表，若银蕨收入2017/18年均保持10%的增速，利润率分别提升至1.5%/2.0%，则预计对梅林利润贡献2017/18年分别为1.0亿元/1.44亿元，增厚梅林2017-2018年EPS分别至0.487元/0.633元。
    SFF并表后，则目前股价对应2017年PE 26X。考虑到未来梅林嫁接SFF开拓牛肉市场的前景，我们维持"买入"评级。