公司上半年上市生猪46 万头，受益于猪价上涨，上半年生猪销售实现净利润1.95 亿元，大幅拉升公司业绩。捷克梅林去年已剥离，上半年为公司减亏约1000 万元净利润；上半年重庆梅林、荣成梅林仍然为公司带来2300 万元的亏损，但目前2 公司已停产，预计下半年将止住亏损，减亏带动公司业绩增长。上半年冠生园净利润超过6000 万元，同比实现23.7%的增长；受猪价上涨对屠宰业绩的不利影响，苏食上半年业绩大幅下滑。公司预计16 年前三季度净利润增速将增长100-150%。
    公司控费政策效果明显，受益上海国企改革加速。公司上半年销售费用率7.78%，同比下降0.98 个百分点，受益于油价下降物流运输费用降低。公司期间费用率整体下降1.32 个百分点，反映了以沈总为核心的新领导层控费政策已初见成效。随着国企改革的深化，不排除公司后续推出新的市场化员工激励方案，提升员工积极性。
    关注SFF 集团收购进度，牛肉龙头冉冉升起。8 月12 日银蕨少数股东提出的特别预案以支持与梅林交易的结果通过，短期阻碍公司收购的风险因素减弱，公司将积极推动此次收购。根据公司提交董事会审议的补充协议，银蕨交割日设置为明年1 月初。上半年联豪实现收入2.96 亿，净利润1940 万元，净利润超过去年全年的1348 万元。牛肉将是公司未来重点发展业务，公司凭借品牌、渠道优势，有望打造牛肉领导企业。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.46、0.42、0.44 元。结合可比公司估值，我们给予公司2016 年34 倍PE，对应目标价15.64 元，维持公司买入评级。
    风险提示：牛肉收购存在不确定性，国企改革低于预期，食品安全风险。