■上海国企改革预期持续升温，公司改革推进可期：公司控股股东为上海益民食品一厂（集团）有限公司，目前直接持股31.82%，实际控制人为光明食品集团。年初根据上海国资国企改革整体安排，光明集团股权已重新划转，目前由上海国盛、上海城投两大国资平台各持有49%、45%股权，市国资委持有6%股权。上海市作为地方国企改革排头兵，下半年国企改革有望加速，国资对集团层面的资产证券化、激励制度方面或有进一步突破。公司作为光明集团旗下明确定位的肉类运营平台，2015 年以来更换管理层后战略重新聚焦肉类，资产整合动作大，且大力剥离亏损业务，均有助于未来业绩改善。公司此前已有股权激励计划，后续待新西兰牛肉布局完成后，公司国企改革推进可期，通过完善激励机制配合目前已实施的内部事业部运作将进一步提升公司经营效率。
    ■收购SFF 预计仍将平稳落地，中期牛羊肉逻辑依旧扎实：目前公司收购SFF股权事项仍根据计划向新西兰OIO 提交材料审核，此前公告银蕨小股东提出反对特别预案预计不会影响交易进展，收购事项明年年初前后有望平稳落地。收购SFF 股权后，公司将全力打造海外优质资源+品牌+渠道的牛羊肉产业链，有望成为国内牛羊肉行业龙头。
    ■上半年业绩预计仍将保持快速增长：上半年猪价持续高位对公司养殖业务业绩贡献突出，同时公司减少屠宰量以减轻屠宰业务压力，预计全年猪肉业务仍将保持快速增长。联豪食品全国化渠道布局基本完成，国内牛肉业务将继续保持较快增长。此前一季报公告预计上半年利润增速100%-150%大概率可实现。
    ■投资建议：我们维持2016-18 年EPS 为0.48/0.58/0.69 元的预测，当前股价对应17 年PE 为22X 左右，考虑当前上海国企改革有望实质突破，建议积极关注，维持买入-A 评级及6 个月目标价16 元。
    ■风险提示：收购SFF 进度低于预期；国企改革进度低于预期。