SFF 集团收入规模近100 亿元，是新西兰仅次于恒天然公司的第二大农业出口企业。SFF 将与公司产生明显的协同效应：SFF 将为公司提供优质稳定的牛羊肉来源，公司在国内强大销售网络促进SFF 在国内销售；将提升牛腱子及牛胸肉在国内的使用价值，降低牛羊下水进入中国成本，有利于提升公司毛利率。我们预测未来SFF 集团2016-2018 年给公司带来净利润0.56 亿元、1.53 亿元、2.02 亿元。
    我国牛肉供不应求，进口牛肉存巨大空间。随着健康消费理念的深入，以及牛排等西式消费增多，我国牛肉消费实现10%以上增长。目前我国牛肉人均消费量仅为世界平均水平的1/2，如达到世界平均水平，则我国牛肉消费市场空间将达到9000 亿元。我国牛肉供给严重不足，活牛存栏量呈下降趋势，且短期内难以恢复，未来主要依赖进口增长。目前国内牛肉尚无龙头企业，在海外布局的企业具有资源优势，有望打造牛肉品牌领导者。
    国企改革稳步推进，有望带来业务改善和业绩提升。公司定位于光明食品集团肉业平台，将打造猪牛肉全产业链，有望成为集团继乳业、糖业后重视并大力支持的重要产业。公司去年收购了上海牛奶集团的联豪，使公司牛肉业务实力提升；收购上海农场、川东农场生猪养殖资产，随着今年猪价格大幅上涨，给公司带来业绩提升。去年公司新领导层上任，为公司发展添加新活力，战略规划清晰。公司战略规划逐步实施中，目前正在进行海外收购，未来不排除推出新的员工激励方案，激励市场化，提升员工积极性。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司2016-2018 年每股收益分别为0.46、0.42、0.44 元（考虑SFF集团2016 年中注入，则2016-2018 年EPS 为0.51、0.59、0.65 元）。结合可比公司估值，我们给予公司2016 年34 倍PE，对应目标价为15.64 元，首次给予买入评级。
    风险提示: 收购存在不确定性，猪价异常波动，食品安全风险.