15 年3 月换届后动作不断，一方面集团注入生猪养殖等肉类相关资产，另一方面公司拟大力度进军景气牛肉产业，扩大肉类业务外延。进入2016年，公司也在资产清理方面采取了一些动作，湖北梅林停产，荣成梅林停产，出售重庆梅林股权给牛奶集团，公司目前呈现出更为崭新的面貌。
    ■拟收购新西兰SFF，“品牌+渠道+海外优质资源”牛羊肉产业龙头隐现，新近通过反垄断调查。公司此前公告收购新西兰SFF公司50%股权，SFF公司是新西兰最大的牛羊肉加工企业，拥有较为完整的产业链条。我们战略看多牛肉消费产业，牛肉符合国内肉类消费升级趋势，市场空间巨大，而牛肉需求在内供给在外的状况短期不会扭转，若收购完成，公司将获得海外优质稳定上游资源，打造出完整的“品牌+渠道+海外优质资源”产业链，构建牛肉业务核心竞争力，受益中国肉类消费结构升级趋势。新近公司收到商务部《不实施进一步审查通知》，通过反垄断调查，牛肉产业布局更近一步。
    ■休闲食品现金牛，业绩弹性受益“猪周期”。公司2015 年下半年和集团合资成立江苏梅林畜牧，11 月完成资产交易，公司生猪养殖产能大幅提升，预计2016年全年出栏100 万头左右，受益于猪周期，短期将给公司带来重大利润贡献，公司1 季报显示净利润增幅184.48%，主要系并表生猪业务贡献。公司综合食品具有稳定性特点，尤其奶糖、蜂蜜品牌食品业务具有典型的现金牛特征。公司短期充分受益猪周期，但我们更期待中长期牛羊肉战略的实施效果。
    ■展开亏损企业清理，助力盈利改善，后续期待国企改革。进入2016 年公司已启动罐头及屠宰等亏损子公司的资产清理工作，海外捷克梅林因债权人提起破产清算申请（捷克梅林2015 年亏损3,452 万元），荣成梅林和重庆梅林均有业绩拖累，停产、转让股权都有助于公司改善盈利和轻装上阵聚焦主业。公司此前已有国企改革股权激励计划，如公司新西兰牛肉布局完成，公司国企改革推进可期。
    ■投资建议：我们预计2016 年在生猪养殖贡献大，后续亏损企业清理效应显现及收购SFF 有望落地的情况下业绩将实现快速增长。我们预计2016-18 年EPS 分别为0.48/0.58/0.69 元，维持买入-A 投资评级及目标价16 元。
    ■风险提示：收购SFF 进度低于预期；食品安全事件；内部管理改善放缓等。