Q2 收入同比微跌主要由于公司对冠生园产品线进行调整，以及清理亏损子公司所致。上半年三费率全部收缩，叠加毛利率提升带动2016H1 净利率提高3pct 至4.8%。
    牛羊肉业务提速，联豪收入、净利双双大增；收购SFF 并无实质性障碍，继续积极推进中。牛羊肉收入3.54 亿，同比增长35.7%，毛利率同步改善4.62pct 达到11.12%。其中公司去年收购60%股权的联豪收入2.96 亿，上半年同比增速估计达到58%，公司通过与地方经销商合作建设区域工厂节约配送费用，联豪上半年净利率提高3.4pct 到6.6%。SFF 收购在对方公司股东会中再次投票通过，有望年内落地。
    猪肉产业链延伸强化了抵御猪肉价格波动风险的能力。公司完成向上游畜牧拓展，上半年猪肉周期带动生猪养殖收入大增4240%达到8.44 亿，毛利率扭亏提升至23.6%。，梅林畜牧贡献净利1.94 亿元。同期冷鲜猪肉重庆梅林和荣成梅林完成清算下滑2.87%至20.2 亿，爱森、苏食仍维持低个位数增长，受成本上升影响，冷鲜猪肉毛利率下滑2.11%，公司推广直销肉庄和推进深加工来提高终端价格弹性。整体来看，上游业务受益覆盖了下游成本压力。
    冠生园品牌向高端调整，收入下滑但净利率明显改善。综合食品上半年收入9.1 亿元，同比下滑10.77%，主要由于冠生园定位向高端调整，公司精简毛利率不达要求的产品线，并对优势产品进行精细化改造，带动综合食品毛利率提升3.92pct，冠生园净利率提高1.8pct 达到6.4%。
    盈利预测与投资建议：暂不考虑SFF 收购并表影响，预计16-18 年公司收入分别为138 亿（+13%）、160 亿（+15%）和187 亿（+17%），净利3.73亿（+128%）、5.13 亿（+37%）和6.12 亿（+19%），EPS 为0.40 元、0.55元和0.65 元。公司新管理层上任后经营效率显著改善，牛羊肉业务提速，猪肉全产业链发展深化，盈利水平持续提升。维持“增持”评级。
    风险提示：市场竞争激烈、食品安全问题。