公司公告12 月1 日前后对SFF 进行交割，我们预计将于近期完成，收购靴子终于落地，今年SFF 业绩受全球牛肉市场价格波动影响，但近期以美国为代表的主要市场开始回暖，明年与梅林协同效应也将逐渐显现，而国内牛肉市场依然保持高景气，价格高位平稳运行，进口量同比继续大增（1-6 月份增长60.8%）。公司国内品牌联豪保持高速成长，收入增速50%以上，当前接近满产，未来将进行扩产，同时SFF 中国子公司及相关团队正在组建之中，且采取市场化的激励方式，未来协同值得期待。梅林定位于光明集团唯一的肉类平台，肉业是集团“聚焦大产业”战略中筛选出的目前唯一有潜力、可以做大做强的产业，公司也志存高远，未来有望持续进行资源及渠道方面的布局，力争打造中国牛肉行业领军企业，而其“控制海外资源+国内具有品牌/渠道”的特有模式也决定了梅林最有可能突围当前5000 亿级别的蓝海市场，坚定布局未来牛肉龙头。
    上海国资改革风又起，期待公司彻底完善激励机制。近期上海国企改革动作频繁，华谊集团旗下三爱富抛出中国文发借壳上市方案，上海电气拟购买大股东旗下资产等都引发广泛关注，国企改革风又起，同时我们认为国企改革也是明年重要的一条投资主线。梅林为光明集团旗下四家上市公司之一，以沈总为代表的新管理层去年3 月份上任，经营效率持续提升，带来业绩拐点，新任董事长夏总今年5 月份从光明乳业调任上海梅林，其对自己定位明晰，与负责具体运营的沈总分工明确、权责划分清楚。未来牛肉新业务将率先采取市场化的操作手段（市场化人才+市场化定价），而光明集团鼎力支持公司现有管理层，等到市场化调整完全以后，期待未来更深层次和更大力度的激励形式，从而完全绑定管理层利益，另外集团肉类资产有望注入，以提升集团资产证券化率。
    公司股价处于绝对底部，安全边际十足。新管理层经营效率提升叠加生猪养殖贡献，前三季度公司实现归属于母公司股东净利润2.91 亿元，同比大增136.73%，全年业绩指引同比增长50%-100%，主要基于亏损企业清理可能带来减值的会计谨慎性考虑，最终有可能超过预测上限。明年看公司轻装上阵，同时SFF 并表贡献，业绩将继续提升，分部保守估值下，冠生园（30 亿，25x）+梅林罐头（20 亿，20x）+联豪（20 亿*60%，40x）+SFF（30 亿*50%）+养殖（20 亿）+屠宰（10 亿）+食品流通等其他（15 亿）=122 亿元，且仍有价值挖潜空间，而当前公司整体市值仅为111 亿元，安全边际十足，短期预计基本调整到位。
    目标价14.7 元，维持“买入”评级。预计公司2016-18 年实现收入133、250、272 亿元，同比增长9%、88%、9%；实现归母净利润3.4、4.6、5.1 亿元，同比增长110%、35%、11%，对应EPS 分别为0.37、0.49、0.55 元。目标市值140 亿元（对应2017 年30 倍PE），对应股价14.7 元，维持“买入”评级。