（1）未来3年正处爆款产品更新期和SUV车型密集投放期，将是上汽稳健增长的坚实基础。（2）上汽大众于11月与奥迪正式签署合作协议，将设立合资销售公司进行相关车型的产销。①短期看，大众模块化平台有利于奥迪车型在上汽大众的快速导入，中高端车型将直接提升单车价值量，提振业绩并带动估值提升；②长期看，大众2025战略诉求强烈，此次深化合作将有利于上汽集团成大众在华落实2025目标的主力军之一，持续受益于大众的整体战略升级，MQB/MLB/MEB全平台产品周期向上，或成业绩、估值双升拐点。
    自主品牌RX5具爆款潜力，带动品牌减亏盈利。上汽自主品牌具备技术和产业优势，2016年新车型荣威RX5订单极其旺盛，截止10月月销已超2万台，爆款端倪已现，预计2017年有望增厚利润超20亿元，带动上汽自主品牌盈利、大超预期。
    上汽集团的核心价值凸显：稳增长、高分红、低估值。①上汽大众、上汽通用龙头地位稳固，未来3年爆款更新期+SUV密集投放，且有上汽大众受益奥迪品牌导入、有望量价齐升；自主品牌荣威RX5订单暴涨至月销超2万台，预计2017年单品增利超20亿元、带动减亏盈利、大超预期；②连续多年50%分红率，盈利稳定支撑其可持续性；③市盈率（TTM）仅8.4倍、市净率（TTM）仅1.4倍，沪港通全球化推动估值提升，蓝筹价值凸显。
    看好德国大众全球战略需求将带来超预期空间。我们10月初独家发布深度报告，千亿体量标的至今累计涨幅近15%。我们再次强调，2017年看好“汽车强国之路”投资主线，挖掘整车新车周期；上汽集团的核心逻辑是市场仍未充分认知德国大众的全球战略需求，长期利好在华落地主力军（如上汽集团、江淮汽车）。
    盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS为2.90、3.33、3.59元。参照可比公司2017年PE为6.7~20.8倍，考虑公司为整车板块龙头，给予公司2016年10倍动态PE估值，目标价28.96元，维持“增持”评级，继续首选配置。
    风险提示。奥迪品牌导入进度是否低于预期；荣威RX5放量是否低于预期；国内汽车购置税优惠是否可持续。