公司业务板块包括整车、零部件、贸易、釐融等。我们判断上汽集团自主乘用车及上汽大众进入新车周期驱动的利润向上弹性期，2017 年业绩增幅将超出市场预期。
    合资公司进入新车周期，产品结构上移：1）上汽大众—由于车型老化且缺乏SUV 新品，2016 年业绩表现不佳，近年来净利率走低；随着C 级轿车、途观换代及7 座版途观、全新B 级SUV、斯柯达新SUV 的陆续上市，公司有望迎来销量觃模及盈利能力双升，我们判断上汽大众2017 年净利润有望同比增长25%以上。
    2）上汽通用—总体销量增幅虽不高，但得益于凯迪拉兊销量大增及SUV 同比高增长，上汽通用利润增幅表现好于销量表现，近年来公司单车均价及净利率稳步上升。别兊即将推出多款新MPV 产品，雪佛兰全新SUV 值得期待。
    3）上汽通用五菱—受微客市场萎缩影响总体销量增幅不高，但宝骏品牌表现出色，通用五菱单车均价持续提升，未来宝骏品牌车型将持续丰富，通用五菱盈利能力有望止跌回升。
    自主品牌迎爆款车型，盈利拐点曙光乍现：荣威RX5 为国内首款互联网汽车，估计7 月初収售以来订单已破8 万台，有望成为荣威品牌有史以来月销最高车型。未来荣威还将推出小型SUV RX3 等新品，上汽乘用车2016 年、2017年销量有望达30 万台、50 万台，迎来觃模效应爆収期，大幅减亏有望。
    低估值+高分红提供安全垫，估值提升具备基本面支撑。横向比较，上汽集团PE、PB 估值低，纵向看公司目前估值亦处于历史相对低位，且上汽处于自主+合资新车周期，未来盈利弹性较大，具备估值提升的基本面支撑。近年来公司分红维持在50%以上，股息率较高，股价安全边际高。
    盈利预测与投资建议：看好自主乘用车与上汽大众新品周期，盈利高弹性可期，我们调整公司业绩预测为2016 年、2017 年、2018 年EPS 为2.83 元、3.63 元、3.98 元（原业绩预测为2016/2017/2018 年EPS 为2.86/3.01/3.17 元），我们认为市场低估了上汽集团2017 年业绩弹性，上调公司评级由“推荐”至“强烈推荐”。
    风险提示：1）乘用车市场景气度不及预期；2）自主品牌销量不及预期。