前三季度毛利率同比略有提升，此外受计提方式影响，销售费用同比大幅增长，但全年看应与收入增速趋于一致。公司实现整车销售448.2 万辆，同比增长8.4%，继续保持国内市场领先地位。自主乘用车荣威RX5 上市不久月销量已突破1.3 万辆，产品热销将有助于自主乘用车板块大幅减亏。旗下合资公司上汽大众和上汽通用是公司主要利润来源，近两年均将迎来产品换代周期及产品线完善。公司整体产品周期向上，有望获得较好收益。此外公司拟增发募投新能源、智能驾驶、车联网等项目，前瞻布局将长远获益。我们预计公司2016-2018 年每股收益分别为2.92 元、3.20 元和3.37 元，给予公司2016 年10 倍市盈率，合理目标价29.20 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    自主乘用车荣威RX5 月销过万，合资公司迎来产品换代周期。公司旗下合资公司上汽大众和上汽通用是公司主要利润来源，近两年均将迎来产品换代周期及产品线完善。上汽大众途观等即将迎来换代，并新增中大型SUV 等多款产品；上汽通用君越、君威等迎来换代，并增加中型SUV 雪佛兰Equinox 等产品；上汽通用五菱乘用车产品线也将更加完善，并增加小型SUV 宝骏510 等产品。自主乘用车荣威RX5 上市不久月销量超过1.3 万辆，产品热销将有助于自主乘用车板块大幅减亏。
    SUV 是近年来国内乘用车增长主要动力，公司整体产品周期上行，且契合乘用车市场趋势，有望获得较好收益。
    增发募投新能源和智能驾驶等项目，前瞻布局长远获益。公司拟增发募资不超过150 亿元，投资新能源汽车、智能驾驶、车联网等新兴方向，已由证监会审核通过，前瞻布局将长远获益。控股股东参与认购，彰显对公司长期发展信心。员工持股计划认购超过两千人，激励作用显著。
    评级面临的主要风险
    1）市场竞争加剧，销量和利润率下滑；2）原材料及人工成本大幅上涨。
    估值
    我们预计公司2016-2018 年每股收益分别为2.92 元、3.20 元和3.37 元，给予公司2016 年10 倍市盈率，合理目标价29.20 元，维持买入评级。