毛利逐步企稳，三费略有上升。2016 上半年，公司整车业务收入占比73%，零部件业务占比20%，金融业务占比仅1%；报告期内，16Q1-2 综合毛利率13.35%，Q2 相比Q1 环比下降0.4 个百分点；其中整车、零部件业务毛利率已基本企稳，汽车金融业务虽收入占比低、但毛利率持续上升至79.66%，有望成为未来盈利新来源。报告期内，三费总体稳中有升，其中营业费用率同比大幅上涨3.2 个百分点，主因汽车终端销售竞争日趋激烈，带来子公司的经销商返利会计核算方法变动、以及上半年促销奖励增加。
    整车销售稳定增长，并有结构性调整。报告期内，公司实现整车销售300.2万辆，同比增长4.9%；其中，乘用车256.1 万辆，同比增长9.8％，继续保持国内市场领先地位；商用车44.1 万辆，同比下降16.8%，主因微客市场深度下滑的行业结构性调整因素，剔除微车后的其他商用车产品同比增长13.4%，其中上汽通用五菱主动调整产销结构、加大乘用车产品投放。
    150 亿元定增投向新能源汽车、智能汽车等领域，谋求长期发展。报告期内，公司公告拟向不超过10 名特定对象非公开发行股票，募集总金额不超过150亿元人民币（其中上汽总公司不超过30 亿元、核心员工持股计划不超过11.6745 亿元），投向汽车电动化、智能化领域，有望成为公司长期发展引擎。
    盈利预测与投资建议。公司高分红、低估值、PE 仅8 倍、PB 仅1.4 倍，预计未来分红率或将保持稳定，具备蓝筹白马配臵价值。预计公司2016-2018年EPS 分别为2.88、3.10、3.43 元，对应2016 年8 月26 日收盘价PE 分别为7.8、7.3、6.6 倍。参照可比公司2017 年PE 为5.7~9.0 倍，考虑公司为整车板块龙头，给予公司中等估值水平，以2017 年7.8 倍动态PE 估值，目标价24.19 元，维持“增持”评级。
    风险提示。系统性风险。汽车行业景气度波动。