总体销量增速低于行业，上汽自主渐入佳境。Q3上汽集团销售148.0万辆，同比增长16.5%，其中上汽通用、上汽大众、上汽通用五菱销售45.9、45.8、44.6万辆，同比增长19.1%、23.1%、0.6%，低于汽车行业增速（27.4%），主要因产品系列中新车型、SUV车型较少；上汽自主销售8.2万辆，同比增长98.2%、环比增长52.3%，创历史最高季度销量。 
    业绩双位数增长，费用拖累业绩。Q3公司营收、投资收益、净利润均实现双位数增长，主要受益于销量提升。但净利润增速低于营收增速，主要因费用的大幅增长。Q3公司销售费用109.2亿元，同比增长28.9%；管理费用72.6亿元，同比增长34.6%。销售费用高增长主要因为合资公司改变了对经销商返利的核算方式以及促销费用的增加，管理费用的增长主要因研发投入加大等原因。 
    RX5热销显著减亏，明年上市RX3、RX7。互联网SUV RX5 7月上市，7-9月销量分别为1620/8539/13751辆，已经成为荣威历史最畅销车型。所售车型中50%以上为14.88万起售的互联网车型，RX5受到追捧、高配车型走量反映了上汽自主对消费者需求的精准把握。2017年上汽荣威将投放全新小型SUV RX3、中型SUV RX7（换代W5），预计上汽自主2016年大幅减亏，2017年基本盈亏平衡。 
    Teramount+换代途观+Kodiaq，上汽大众密集投放SUV。上汽大众将于2017Q1上市全新SUV Teramount，该车型对标锐界、自由光等B级合资SUV，但该车型长度5039mm、轴距2980mm，尺寸接近奥迪Q7、明显大于竞品。9月锐界、自由光月销量分别为1.24万辆、1.02万辆，预计Teramount稳定月销量可达万辆以上。此外，换代途观、斯柯达Kodiaq等SUV将于2017H1上市，上汽大众原本薄弱的SUV产品线得以补强。 
    业绩平稳增长，车型投放推动明年盈利加速，维持"买入"评级。自主、大众将在2016-2017年投放多款SUV，2017年将是公司业绩增长大年。目前公司估值处于历史平均水平，显著低于其余乘用车行业，较低的估值与公司2017年较高的业绩增长不匹配。预计公司2016-2018年EPS分别为2.90/3.54/4.02元，维持"买入"评级。 
    风险提示：新车型销量不及预期