我国城镇居民人均可支配收入、恩格尔系数均与发达国家有显著差距，居民消费具有持续升级潜力，预计未来5 年汽车年销量将达2500~3000 万辆，乘用车持续普及，并有高端化、电动化、智能化的结构化趋势。
    汽车行业差异化竞争格局已经形成。我国汽车行业过去呈现合资强、自主弱。
    目前行业集中度提升，合资龙头强者恒强，自主品牌通过SUV 和智能化深挖细分市场、打造爆款产品的产业战略，形成差异化竞争格局。
    上汽集团合资、自主共同发力，强者恒强。（1）合资品牌上汽大众、上汽通用市场领导地位稳固，中高端实力雄厚，未来3 年正处爆款产品更新期和SUV车型密集投放期，将是上汽稳健增长的坚实基础。（2）上汽自主品牌具备技术和产业优势，2016 年新车型荣威RX5 订单极其旺盛，爆款端倪已现，带动上汽自主品牌盈利，未来减亏盈利有望大超预期。
    上汽集团的核心价值凸显：稳增长、高分红、低估值。（1）合资品牌稳健增长，自主品牌超预期；（2）连续多年50%分红率，且盈利稳定支撑高分红的可持续性；（3）公司TTM 市盈率 PE 仅8 倍、市净率PB 仅1.4 倍，处板块低位及个股历史估值低位，未来深港通、沪港通将推动估值全球化，蓝筹价值凸显。
    盈利预测与投资建议。公司稳增长、高分红、低估值，PE 仅8 倍、PB 仅1.4倍，盈利和分红率稳定，是市场核心白马蓝筹。预计公司2016-2018 年EPS为2.88、3.10、3.43 元（尚未考虑2016 年增发），对应2016 年10 月10 日收盘价PE 分别为7.8、7.2、6.6 倍。参照可比公司2017 年PE 为6.2~10.3倍，考虑公司为板块和市场龙头，给予2017 年7.8 倍动态PE 估值，目标价24.19 元，维持“增持”评级。
    风险提示。未来小排量购臵税优惠政策是否能延续，可能影响行业景气度；合资品牌未来多款新车型销量低于预期的风险等。