15 年风电抢装，行业实现快速发展，国家能源局统计新增装机规模达33Gw，同比增长30%以上；16 年行业进入低潮期，我们预计全年装机规模在23Gw 左右，而18 年电价再次下降的背景下，明年风电将再次进入抢装期，预计装机规模将超30Gw 左右。
    风电发电成本持续下降，长期空间较大。16 年前三季度风电招标量达24.1GW，同比增长近7 成，核准未建项目累计超100Gw；截至15 年底，非限电地区核准未建的项目容量为54GW，16 年非限电地区的风电项目核准额度27GW，确保未来两年装机规模缓慢增长。目前优质风电资产度电成本已降至0.33 元/kwh，风电即将步入平价用电区间，行业总体弃风率有所缓和，南部非限电地区加快发展，IRR 仍超10%。在火电审核受限的情况下，各大电力集团纷纷加大风电资产的开发，行业景气度向上，长期发展空间较大。
    风机龙头，在手订单充足。公司公告截止三季度末在手订单14.4GW，是公司15 年出货量的2 倍以上，较去年同期增长27.4%，创历史新高，其中2.0MW及以上机型占在手订单比例继续增加，合计超过73%。风电场运营领域，公司现有权益装机3GW，上半年实现净利润近4 亿元，我们预计年底前有望新增0.5Gw 的装机，我们预计风电运营领域17 年贡献净利润近10 亿元。
    出口海外，一带一路。11 月3 号，美国金风与Viridis Eolia 签署排他性意向协议，由美国金风为美国风电运营商Viridis Eolia 在怀俄明州风电项目提供风电机组，项目总量达到1870MW，项目周期是从2017 年-2022 年。金风科技“走出去”战略已实施多年，公司以新疆地区为桥头堡，向中亚、东欧等地区输出风电、光伏等项目。目前公司的国际化战略正逐渐进入收获期，风机出口量快速增长，已成为“一带一路”战略的实际受益者。
    投资建议与评级。金风科技为国内风电装备龙头企业，行业层面17 年进入抢装周期，景气向上；公司层面在手订单创新高，订单规模为15 年出货量的两倍，可实现业绩稳定增长。同时公司风电场运营规模持续增加，现金流丰富。
    受益于对经济复苏的预期以及保险资金入市，目前A 股龙头白马价值重估，金风科技为新能源领域受益标的。我们预计金风科技16-18 年EPS 分别为1.21 元、1.39 元、1.52 元，对应11 月25 日收盘价PE 估值分别为15.2 倍、13.18 倍、12.07 倍，给予公司17 年PE 估值15 倍，对应目标价20.85 元，给予“增持”评级。
    风险提示。政策风险；国际业务不及预期。