铅锌价上涨最核心的原因是全球大矿的枯竭性关停，这种关停是产能的收缩而非产量的一时收缩，因此造成的结果也将持续、长久的影响行业的发展。随着国内环保逐步加严，中小矿山能力难以充分释放。从全球范围看，短期很难弥补供给短缺，而且目前各个环节的库存也在逐步降低。我们预计由于产能的收缩、需求的稳步上行带来的价格上涨趋势仍将持续。
    公司布局完整，产能产量扩张可期
    产业链完善。驰宏锌锗公司通过多次收购，在云南会泽、云南彝良、内蒙古、黑龙江、加拿大、玻利维亚等地拥有多处矿产，其中彝良、会泽矿山拥有的铅锌矿具有储量大、品位高等特点。预计未来规划矿山产能为50 万吨，预计到2018 年公司矿山和冶炼能力完全配套，完全自给自足。2015年，产出铅锌金属量39.47 万吨，铅锌冶炼金属量29 万吨，自给率超过100%。
    考虑到2015 年公司实际产量约为39.8 万吨以及50 万吨投产期为2018 年，我们预计2016—2018 年公司铅锌精矿折合金属量约为40 万吨、45 万吨、50 万吨。未来将进入产量稳步释放期。
    价格上涨叠加产能扩张，“双击”局面有望出现
    我们认为公司为铅锌行业龙头，资源禀赋强，产业链完善，盈利能力明显。随着产量提升叠加金属价格上行，公司利润将可能出现持续大幅的增长。假设2016-2018 年铅锌产量40 万吨、45 万吨、50 万吨，铅、锌价由目前18000 元/吨、21000 元/吨的价格涨到20000 元/吨、23000 元/吨，我们预计公司利润将达到5.60 亿元、10.18 亿元、19.27 亿元，EPS 分别为0.34元、0.61 元和1.16 元，估值约为63.01 倍、34.63 倍、18.30 倍，给予公司“买入”评级。
    风险提示：铅锌价格大幅波动，项目进展不及预期