点评 三季报业绩低于预期。我们预期2016年净利润3.95亿元，其中3季度为1.5亿元，环比增长111%；公司3季度归属于母公司的净利润仅0.54亿元，低于2季度0.71亿元，也低于预期1.5亿元。 套保期货浮亏+停产检修，是三季度业绩低于预期的主因。公司3季度套期保值期货浮亏9469万元；其次，今年8月公司曲靖冶炼厂停产检修25天，影响产能24万吨，拖累利润增长。 预计2016-2017年公司净利润将保持增长。一方面，锌价仍有上涨空间，今年来矿山减产导致全球供应减少7%以上，我们认为供应紧张的局面短期难以扭转，价格仍有上涨动力。另一方面，公司通过提高黎良等地区矿山采选能力，从2016年起新增铅锌矿产能5万吨左右，会泽、呼伦贝尔等冶炼项目达产，从2016年起铅锌冶炼产能增长20万吨。  
    投资建议 我们认为，锌行业景气度上升，锌价上涨将使得整个行业盈利能力恢复，也看好其铅锌矿及冶炼产能的增长，但公司经营出现套期保值浮亏，维持驰宏锌锗为"增持"评级。  
    估值 我们下调公司2016-2018年EPS至0.075元/股、0.140元/股、0.196元/股，下调公司未来6-12个月目标价为6.75元（原目标价位14.7元，后总股本每10股转增10股），相当于2016年PE为90倍。  
    风险 锌价大幅下跌；锌矿山大规模复产。