同时，公司拟每10 股转增10 股，并派现金1 元。
    二季度单季度营业利润8000 万。二季度锌均价15119 元/吨。
    当前价格在17000 元/吨至18000 元/吨震荡，若下半年均价在17000 元/吨，下半年利润有望达到3.5 亿元，业绩将大幅改善。
    锌精矿亏损或来自荣达矿业低开工率。受到环境影响，一般上半年荣大矿业开工2-3 个月之间。本部铅锌冶炼和矿山开采基本匹配。因此，锌精矿亏损或主要来自荣达矿业低开工率和高折旧。下半年开工率将明显上升，全年有望转盈。
    公司享受锌、银价格上涨，同比下降，环比上升，下半年情况同比将明显改善。2016 年上半年锌均价14393 元/吨、银3547元/千克、铅13200 元/吨。2015 年上半年锌16282 元/吨、银3603元/千克、铅12815 元/吨。公司上半年利润同比下降主要受到均价同比低于2015 年上半年影响。下半年利润将明显受益于金属价格的同比和环比价格改善。
    高转送表明公司对未来信心。公司年产39 万吨铅锌矿石金属量，冶炼产量基本配套，为A 股最大的铅锌矿石采选公司。锌价上涨中公司弹性最大。未来有望继续通过扩大矿山产能和降低冶炼费用的方式降本增效。
    公司未来几年有望做平冶炼利润，充分享受矿山价值。一方面，公司冶炼现金流赚钱，完全成本亏损。生产资产按照10 年折旧，目前折旧已过半，未来彝良、永昌、云冶等冶炼厂折旧降低。
    另一方面，公司减员增效，逐步降低冶炼成本。
    我们预计公司2016 至2018 年EPS 分别为0.17、0.32 和0.33，对应PE 分别为72.55、38.72 和37.16，考虑到公司享受金属价格弹性和国企改革预期，维持“推荐”投资评级。
    风险提示：经济不及预期、基建投资放缓、锌矿复产超预期