贸易板块收入减少，铅锌主营平稳
    公司报告期内营业收入同比减少幅度较大，主要是由于公司从2016 年起开始减少商品贸易板块的营业额，提高主营金属冶炼业务的收入占比，预期公司未来的收入结构将逐渐调整。因云南曲靖地区的冶炼厂三季度内正常停产检修，以及项目建设等因素，公司报告期内冶炼产量受到一定影响，净利润较二季度未出现大幅提升。但公司主业运营仍较为稳定，期货投资亏损较去年同期减少，第三季度净利润同比有所改善。
    采选能力持续增长，产能匹配有望实现
    2015 年公司铅锌矿产金属量39.76 万吨，铅锌精炼产能达到 35 万吨，矿冶产能均处于国内领先地位。2015 年公司会泽16 万吨铅锌冶炼项目完全达产，呼伦贝尔20万吨铅锌冶炼项目已经建成并处于试产阶段。公司通过勘探和技改工程建设，逐步提高彝良、荣达等地区矿山采选能力，预期2018 年公司铅锌矿产金属能力增加至50万吨，实现各地区采选和冶炼业务产能的完全匹配。
    锌精矿价格回暖，助力公司盈利提升
    2015 年，受到宏观经济状况等因素的影响，全球锌价跌幅达到21%，作为主要的销售产品，锌精矿的价格波动直接影响到公司盈利水平。2016 年全球锌供给量受矿山停产减产的影响，预期收缩80 万吨以上，锌精矿供需缺口的预期导致16 年以来锌价持续走高.从2016 年1 月至9 月精矿价格已上涨50%以上，产品销售价格回升进一步提高公司全年净利润水平，精矿短缺环境下公司资源优势更加明显。
    维持公司“增持”评级
    公司国内外铅锌资源储量丰富，产品冶炼能力位居国内前列，基于锌价回暖公司四季度利润将有进一步提升。预期2016~2018 年公司主营业务收入分别为123.15、123.95、122.24 亿元，对应EPS 分别为0.04、0.10、0.17 元，维持“增持”评级。
    风险提示：产品价格下跌；矿山项目建设不及预期。